尋找下個阿里 揭秘軟銀孫正義挑選“行業贏家”秘訣

　　8月7日消息，據外媒報道，隨著軟銀(SoftBank)創始人孫正義(Masayoshi Son)的愿景基金(Vision Fund)以巨額投資撼動了整個風險投資行業，他挑選“行業贏家”的秘訣再次受到關注。

　　愿景基金向“獨角獸”和初創企業的投資已經撼動整個風險投資行業，這些企業的總估值接近25萬億美元。孫正義也因此被許多人稱為技術投資界的沃倫·巴菲特(Warren Buffett)，現在他渴望成為“企業之王”的擁立者。

　　但散戶投資者應該關心孫正義的意圖嗎?答案是肯定的，因為孫正義的目標是讓公司更長時間免于上市。

　　市場研究機構PitchBook的數據顯示，孫正義旗下兩只超過1000億美元的愿景基金中，每只規模都接近美國風險投資公司去年撥付的全部投資(1310億美元)。到目前為止，愿景基金已經投資了80多家公司，而且經常向新公司投資數億美元，有時甚至超過10億美元。與大多數風險投資公司相比，只有足夠幸運的情況下，它們才能夠籌集到500萬美元資金來支持某個新的想法。

　　你可以稱他們為“獨角獸”耳語者，因為許多愿景基金支持的項目價值都在10億美元或更高。通過向他認為可以主導新興行業的公司投資至少1億美元，孫正義的目標是將軟銀轉變為科技投資巨頭。軟銀正遠離其在科技出版和日本電信業的根基，希望不僅能培育新公司，而且能支撐整個行業，從人工智能到自動駕駛汽車和金融科技等。

　　在今年早些時候的研討會上，孫正義表示，他的目標是在更多新興領域占據具備主導地位的市場份額。他說：“在我們這個行業，贏家包攬一切。從概率上看，排名第二的公司成功的幾率非常低。”

　　瞄準顛覆性企業

　　問題在于，這位熱衷于冒險的日本億萬富翁是否做出了正確的決定，并可通過前方不可避免的雷區。如果他真的取得了成功，對于那些競相爭取最有前途初創公司信賴的風險投資公司來說，這意味著什么?還有其他年輕的公司，它們面臨著與軟銀愿景基金扶持的公司更激烈的競爭?

　　即使是個人投資者也面臨著風險，他們通常要等更長的時間才能購買快速增長的新IPO股票。孫正義希望將愿景基金支持的公司能更長時間地保持私營化。考慮到他管理的基金規模，孫正義本可以阻止亞馬遜上市，直到它達到巨型獨角獸公司的地位。亞馬遜在1997年首次公開募股(IPO)時的市值接近5億美元。網約車公司Uber通過軟銀的戰略獲益，當其于5月份上市時，市值達700億美元。

　　孫正義基金中可用資源的數字令人瞠目結舌。他的首只愿景基金籌集到1000億美元資金，并從2017年初開始投資于科技初創企業。它的使命是：確定并搶占有能力主導行業的私營公司的大量股份。然后在7月下旬，軟銀宣布組建第二只愿景基金，籌資1080億美元。據報道，其中大部分資金將用于投資人工智能。

　　Bernstein Research公司分析師克里斯·萊恩(Chris Lane)表示：“第二只愿景基金專注于新技術，包括人工智能、機器人和物聯網，它們可能顛覆和重塑現有市場。孫正義特別強調，當今大多數領先的互聯網科技公司都是通過零售和廣告這兩個行業的顛覆實現增長的。他預計，下一波顛覆將發生在房地產、交通、醫療技術和金融科技等領域。”

　　愿景基金如何投錢

　　首只愿景基金在交通、電子商務、金融科技、醫療保健和半導體等領域展開投資，它大舉投資了獨角獸公司Uber和其他網約車公司，包括中國的滴滴出行、東南亞的Grab和印度的Ola。

　　通過專注于人工智能，第二只愿景基金將重點扶持孫正義的“寵物企業”。其中一個目標是，允許公司在必要時避免上市。萊恩通過電子郵件表示：“該基金的戰略是投資于后期市場領先者，為他們提供可觀的增長資本，使他們能夠繼續擴張，同時將IPO推遲幾年。”

　　孫正義有無數次做出正確決策的歷史。1999年，他向中國電商巨頭阿里巴巴投資2000萬美元，獲得了巨大贊譽和豐厚回報。大約在同一時間，他創建了日本最受歡迎的網站雅虎日本(Yahoo Japan)，不過是與美國互聯網巨頭雅虎的合資企業。但在軟銀的資產中，還有苦苦掙扎的無線電話服務提供商Sprint。孫正義正試圖將美國運營商Sprint與T-Mobile US(TMUS)合并。

　　然而，萊恩認為，軟銀相對比較謹慎。他說：“初創公司市場是非常達爾文式的(即充滿了偶然性和必然性)。初創公司為了獲得規模和被視為本領域的領導者而競爭。到軟銀投資的時候，贏家(或者至少是領導者)通常已經十分明確，而軟銀的投資就是幫助它們鞏固領先地位。”

　　手中有錢，這些公司就可以裝備“最好的武器”，準備與競爭對手開戰。KeyBanc Capital分析師埃德·尤爾馬(Ed Yurma)在3月份給客戶的一份報告中表示：“軟銀正在接近風險投資領域，其心態是能夠根據資本確定每個市場的贏家。無論該理論的最終有效性如何，它都表明，在軟銀支持的主要參與者所在的市場上，可能很難在較長一段時間內獲得利潤。”

　　預測新股IPO

　　愿景基金參與投資了大量的初創企業。在早期，它投資于人工智能和機器人公司Brain。這家總部位于圣地亞哥的公司在美國各地的沃爾瑪門店安裝了大約2000臺洗地機。

　　在運輸方面，愿景基金投資了Flexport。這家物流管理公司為零售商和制造商安排海運和空運。

　　在金融技術方面，愿景基金的投資包括在線借貸公司Kabbage、OakNorth、Greensill Capital和Wirecard。

　　其房地產投資跨越Compass和OpenDoor，以及金融網站SoFi。

　　電子商務投資包括運動服裝網站Fanatics，以及汽車交易平臺Auto1，還有Brandless和巴西的Loggi。

　　在生物學方面，愿景基金持有分子制造商Zymergen的股份。在食品配送方面，它投資了DoorDash和拉丁美洲的Rappi。

　　在網絡安全方面，愿景基金已經向Cybereason投資了近4億美元，其中包括8月5日宣布的2億美元。

　　2019年初，愿景基金向自動駕駛汽車初創公司Nuro投資9.4億美元，該公司專注于本地送貨。早些時候，該基金投資了通用汽車公司旗下自動駕駛部門GM Cruise。

　　有些公司，如網約車巨頭Uber和職場即時通訊公司Slack(最近進行了IPO)，愿景基金都是股東之一。但這些IPO可能并不反映孫正義的長期戰略。據報道，愿景基金的目標是通過投資獲得它們20%或更多的所有權。

　　愿景基金向Uber投資77億美元，后者仍在繼續整頓運營。批評人士認為，孫正義對科技獨角獸的股權成本支付過高，可能造成估值泡沫。

　　不過，盡管風險投資公司希望從IPO中獲利，但愿景基金的經理們堅稱，他們是在玩長期游戲。

　　孫正義VS巴菲特

　　孫正義與投資大亨沃倫·巴菲特(Warren Buffett)相比如何?稱他為“科技界的巴菲特”是否合適?

　　孫正義可被稱為連續冒險家，而巴菲特則被視為價值投資的偶像，他們的投資運作方式顯然有很大不同。例如，巴菲特旗下投資公司伯克希爾哈撒韋(Berkshire Hathaway)坐擁高達1100億美元的現金儲備，而軟銀愿景基金正以驚人的速度向初創企業注入資金。

　　當談到利潤預期時，孫正義和巴菲特也有不同。巴菲特多年來始終避免投資航空業，并稱其是個死亡陷阱，因為它出現了巨額虧損。但孫正義并沒有被模糊的利潤圖景嚇倒。除了虧損的Uber，愿景基金還持有尚未盈利的Slack和早期癌癥檢測公司Guardant Health(GH)的股份。

　　分析師萊恩稱：“軟銀投資的大多數公司都處于高增長階段，這比實現短期盈利能力更重要。而在增長速度開始放緩之前，大多數企業都不會盈利。”

　　與風險投資公司競爭

　　愿景基金最接近的競爭對手似乎是全球資產管理公司、主權財富基金和風險資本巨頭，如紅杉資本(Sequoia Capital)。但大型科技公司也在許多相同的領域進行投資。在這方面，孫正義的投資可能會影響個人投資者持有的熱門股票。

　　谷歌母公司Alphabet、騰訊、英特爾、Salesforce.com、高通、思科以及康卡斯特等，都是初創公司的早期大投資者。Alphabet的風險資本投資部門GV和Capital G擁有數十億美元的資產，其目標是在孫正義同樣看好的新興領域占據主導地位，比如人工智能和機器人出租車等。

　　當愿景披露一項新的投資時，谷歌肯定會密切關注。谷歌和其他擁有風險投資部門的公司所面臨的挑戰，可能是在軟銀視覺基金注意到有前途的初創企業之前收購它們。

　　孫正義的身家據說超過200億美元。作為前往日本謀生的韓國移民后代，孫正義于1981年創建了軟銀，作為一家計算機軟件分銷商。1995年，孫正義冒險進入硅谷，收購了科技出版界的標志性公司Ziff-Davis，這讓他有機會接觸到雅虎這樣的硅谷公司。

　　2006年，孫正義為軟銀增加了債務，收購了沃達豐集團(Vodafone Group)在日本的無線業務。軟銀在2016年增加了更多的債務，以此收購英國芯片制造商ARM。許多報道稱，孫正義曾在比特幣投資中損失了約1.3億美元財富。

　　鑒于孫正義信奉的“贏家通吃”戰略，資本密集型行業的競爭對手可能難以跟上軟銀支持的公司的步伐�？偛课挥诿绹�的網約車公司Lyft就像軟銀支持的Uber。Lyft也是獨角獸公司，但沒有盈利。

　　知名投資者紛紛追隨孫正義的腳步。首只愿景基金的最大投資者是沙特公共投資基金，投資額為450億美元。第二只愿景基金沒有將沙特基金算在投資者之列，但它有幾家日本銀行支持。蘋果是這兩只基金的小投資者，而微軟則是孫正義投資派對中的新人。

　　孫正義能平息質疑嗎？

　　然而，孫正義也有質疑者。他們指出，孫正義在2000年的互聯網泡沫中損失慘重，在投資比特幣時也曾慘敗。此外，軟銀在2013年斥資216億美元收購美國運營商Sprint也被證明是個糟糕的舉動。

　　但是，阿里巴巴已經成為孫正義投資成功不可動搖的象征。他在2016年的一次采訪中表示：“我認為我比其他人更善于嗅出10年或20年后會結出碩果的東西，而它們當前還處于種子階段，我更愿意承擔為此所帶來的風險。”

　　軟銀仍是阿里巴巴的最大股東，其所持26%的股份是債臺高筑的軟銀最好的抵押品。這些股份也是軟銀為收購籌集現金的工具，例如斥資320億美元收購ARM。

　　愿景基金正在尋找下一個阿里巴巴。最大的問題是，孫正義是否會通過愿景基金再次制造類似阿里巴巴的“殺戮”。

　　New Street Research分析師皮埃爾·弗拉格爾(Pierre Ferragul)在3月份的一份報告中表示：“孫正義在互聯網泡沫之前建立了雄心勃勃的投資組合，讓他在三天時間里比微軟創始人比爾·蓋茨(Bill Gates)變得更富有。但就在泡沫破滅之后，他失去了所有財富。”

　　弗拉格爾繼續稱：“隨著阿里巴巴在中國的崛起和沃達豐在日本的扭虧為盈，軟銀重建了強大的資產基礎。從那里開始，軟銀投資了Sprint和ARM，并推出了1000億美元的愿景基金，旨在利用人工智能、云計算、數字、社區和共享等技術。”

　　軟銀遠景基金并非所有的投資都瞄準科技公司。該基金在2018年以33億美元收購了私募股權公司Fortress Investment Group。今年早些時候，該基金曾嘗試與再保險公司Swiss Re達成交易，但談判破裂。

　　愿景基金計劃變更

　　此外，愿景基金已經縮小了某些早期決定，比如將WeWork母公司We Company的融資計劃從160億美元大幅削減至30億美元。這家共享辦公空間企業正在為2019年的首次公開募股(IPO)做準備。一個問題是，WeWork在2018年底有約340億美元的租賃負債。今年2月，愿景基金出售了所持芯片制造商英偉達4.9%的股份。

　　愿景基金是軟銀運營利潤的貢獻者，但收益大多是紙面上的。有一種思路認為，更高的科技獨角獸公司估值將使軟銀能夠計入未實現的收益，從而對軟銀有利。

　　除了推出投資基金，孫正義還采取措施重塑軟銀。去年12月，軟銀在日本為其國內電信業務進行了首次公開募股(IPO)。

　　此外，孫正義還在積極推動Sprint與T-Mobile合并。如果合并獲得批準，軟銀將減輕Sprint的財務負擔。Baird分析師威廉·鮑威爾斯(William Powers)在一份給客戶的報告中表示：“對于軟銀及其創始人兼首席執行官孫正義來說，此事利害攸關。合并獲得批準堪稱實現本壘打，拒絕則會讓Sprint及其投資陷入困境。”

　　在軟銀的電信業務上市后，這家企業集團仍持有超過1430億美元的債務，信用評級為垃圾級。分析師表示，軟銀最大的挑戰將是隨著投資組合中公司數量滾雪球般擴大，確保穩定的現金流。軟銀愿景基金對科技行業有巨大的風險敞口。

　　杰富瑞(Jefferies)分析師阿圖爾·戈亞爾在4月份的一份報告中表示，全球經濟衰退可能會帶來影響。他寫道：“當經濟衰退來襲時，軟銀的股價將受到影響，因為投資者將做空杠桿化程度很高的資產負債表，其投資公司的價值也將大幅縮水。” (騰訊科技審校/金鹿)