華爾街：2018年之后大型媒體和電信并購潮將停滯兩年

　　12月10日消息，據(jù)外媒報道，雖然2018年大規(guī)模并購主導了媒體和電信行業(yè)，但多數(shù)華爾街專家預計，這種趨勢至少要到2021年才會重新恢復。

　　美國總統(tǒng)大選、經(jīng)濟動蕩、最近收購的資產(chǎn)消化、圍繞新的商業(yè)模式缺乏明確性等，這些因素都可能會在未來兩年抑制大筆并購交易的發(fā)生。

　　對媒體和電信公司來說，2018年的故事很簡單：世界正在變化，現(xiàn)在是整合的時候了。美國運營商AT&T完成了對時代華納的并購交易，Sprint和T-Mobile同意合并，迪斯尼買下福克斯，康卡斯特收購了Sky。僅這四筆交易的總成本就超過2000億美元。

　　但華爾街銀行家和并購律師們表示，在2019年和2020年，不要期望出現(xiàn)同樣的情況。

　　安永(EY)全球媒體和娛樂業(yè)務負責人約翰·哈里森(John Harrison)表示，AT&T、Discovery和其他公司的高管公開承認，Netflix和其他科技公司正在威脅傳統(tǒng)媒體公司，迫使它們合并。

　　但即使這一趨勢將繼續(xù)下去，我們可能直到2021年才會看到另一個“轉型年”。

　　哈里森說：“我想這兩個行業(yè)的并購大潮可能會陷入停滯狀態(tài)。已經(jīng)發(fā)生了許多需要大規(guī)模并購的轉型，資本結構上的某些壓力需要降低。你可能需要有更清晰的監(jiān)管，才能知道如何行事，這可能需要更多時間。“。

　　華爾街分析師們認為，至少有四個原因促使媒體和電信行業(yè)并購交易放緩。

　　1、2020年美國總統(tǒng)大選

　　還記得唐納德·特朗普(Donald Trump)在2016年的競選中談及，他將如何阻止AT&T收購時代華納的850億美元并購交易嗎?撇開一位總統(tǒng)實際上無法阻止商業(yè)并購交易的事實，這屬于其司法部反壟斷部門(理論上是獨立的)的管轄范疇，其他公司不想在2020年成為特朗普和潛在民主黨候選人的競選攻擊目標。

　　據(jù)知情人士透露，至少有兩家華爾街咨詢公司正專門計劃聘用媒體和電信銀行家，專注于2021年的進展。它們這樣做的部分理由是，企業(yè)不希望他們提出的交易被卷入下一屆總統(tǒng)選舉的政治交鋒中。

　　專門研究反壟斷合并審查的Hogan Lovells公司合伙人洛根·布里德(Logan Breed)表示：“在總統(tǒng)選舉期間，進行大型、復雜、存在潛在問題的反壟斷交易更危險。”

　　上一屆總統(tǒng)選舉年，即2016年，是并購的“豐收年”，但也是交易大量終止的重要一年。正如《紐約時報》報道的那樣，當年有價值7972億美元、1009項收購被取消，這是自2008年金融市場崩潰(也是總統(tǒng)大選之年)以來規(guī)模最大的一次。由于監(jiān)管部門的抵制，這些交易中的許多申請都被否決了。

　　特朗普政府的監(jiān)管機構已經(jīng)因阻礙科技、媒體和電信交易而聞名全球。

　　美國司法部阻止了AT&T對時代華納的競購，然后就上訴法官理查德·萊昂(RichardLeon)的裁決提起上述。

　　在交易即將達成之前，財政部還否決了博通斥資1170億美元收購高通的邀約。

　　FCC否決了Sinclair Broadcast以39億美元收購Tribune Media的嘗試。

　　我們?nèi)栽诘却齌-Mobile以265億美元并購Sprint的結果。

　　股票研究公司MoffettNathanson的聯(lián)合創(chuàng)始人克雷格·莫菲特(CraigMoffett)說，對于谷歌、亞馬遜或Facebook等科技巨頭來說，收購大型媒體或電信業(yè)務的嘗試可能更加困難。科技行業(yè)正面臨總統(tǒng)陣營和國會兩黨前所未有的審查，他們對“外國選舉干預”、“反保守派偏見”等問題都提出了質(zhì)疑。

　　莫菲特表示：“科技公司現(xiàn)在有理由害怕接受反壟斷審查，打開潘多拉的盒子似乎是完全錯誤的。”

　　2、大規(guī)模并購已經(jīng)完成，現(xiàn)在需要好好消化

　　當然，我們可能會看到哥倫比亞廣播公司(CBS)和Viacom明年合并，但剩下的顯而易見的交易已經(jīng)不多。未來幾年，媒體和電信行業(yè)可能會發(fā)生兩大主要轉變：第一，大型科技公司可以收購大型媒體公司，但這不太可能在2020年之前實現(xiàn)。第二，無線和有線之間緊密融合，例如Verizon或T-Mobile(無論是否與Sprint合并)與大型有線電視公司合并，如Charteror或Comcast的合并，后者擁有CNBC母公司NBCUniversal。

　　這類交易可能與5G在未來幾年的表現(xiàn)有關。雖然有些人認為5G將給無線公司一個與寬帶有線電視公司在龐大互聯(lián)網(wǎng)和家居市場競爭的機會，但其他人則懷疑未來幾年5G技術及其推出的速度會有多快。

　　莫菲特說，有關5G的問題可能會使無線-有線電視合并推遲多年。這可能會讓無線運營商Verizon作為買家退出運營。與此同時，如果交易獲得批準，AT&T將被迫加緊消化時代華納，Sprint和T-Mobile將不得不進行整合。

　　規(guī)模較小的媒體公司，如Lionsgate、米高梅(MGM)和iHeartRadio，可能會在2021年之前被收購，但這些公司都不夠大，無法產(chǎn)生2018年這樣的規(guī)模效應。在規(guī)模超過100億美元的公司中，西班牙語媒體公司Univision和Discovery可能成為并購目標。彭博社今年3月報道稱，Univision去年實際上拒絕了Discovery公司130億美元的收購要約。

　　但哈里森表示，即便是這些公司也可能希望等到有更多潛在買家坐在談判桌上時才會考慮出售，因為它們知道AT&T、康卡斯特和迪士尼都必須整合它們已經(jīng)并購的業(yè)務。此外，大型媒體公司正在實時改變其商業(yè)計劃，從日漸成熟和垂死的授權內(nèi)容結構(傳統(tǒng)付費電視捆綁包)轉向直接面向消費者的模式。哈里森稱，這一演變“將改變行業(yè)的經(jīng)濟狀況”。

　　2021年之前并購活動是否更活躍，在很大程度上取決于監(jiān)管機構是否會拒絕T-Mobile與Sprint的并購交易。這可能會讓兩家公司重新陷入僵局，從而可能導致與Dish Network等其他公司的合作。Dish Network曾在2013年試圖收購Sprint，多年來它始終在與T-Mobile進行斷斷續(xù)續(xù)的談判。

　　3、已經(jīng)完成的交易結果不太好

　　2018年的大規(guī)模并購交易也有可能摧毀收購價值，而不是釋放價值。

　　莫菲特說：“這些交易是否屬于能帶來更高價值的交易，目前還不得而知。縱向一體化的戰(zhàn)略原理目前看來相當令人懷疑。我認為，那些一直在觀望的公司并非想要迫切追隨AT&T和康卡斯特的腳步。”

　　莫菲特補充稱，AT&T自2015年斥資490億美元收購DirecTV以來，后者的價值至少已經(jīng)蒸發(fā)一半，類似的情況可能會發(fā)生在時代華納身上。

　　康卡斯特不得不支付最高的價格與迪士尼爭奪Sky，此前迪士尼為福克斯資產(chǎn)支付了近200億美元，遠超過最初的計劃。莫菲特說，無論如何，媒體和電信行業(yè)將需要兩年時間來看看今年發(fā)生的交易會有何變化，結果可能會讓它們更加謹慎。

　　4、市場不確定性

　　多年來，低利率和不斷上漲的股價使得舉債變得更容易。布里德說，如果美國經(jīng)濟陷入衰退，或者利率持續(xù)上升，企業(yè)可能不會以承擔大量債務為代價來為大規(guī)模并購交易籌集資金。

　　布里德表示，對于大型并購而言，股市波動性通常是令人厭惡的。如果過去幾個月的股市大幅波動持續(xù)到2019年，企業(yè)可能會在所有行業(yè)停止收購。

　　布里德補充說：“我認為明年的宏觀經(jīng)濟環(huán)境可能會變得不那么友好。我們現(xiàn)在遇到困難了，這將產(chǎn)生巨大影響。“