戰略收購者才是真正的“野蠻人”

　　“門口的野蠻人”是一種不再時興的說法。如果一家私募股權(PE)公司被喻為“野蠻人”，這意味著它可以隨意突襲和征服。在20世紀80年代這樣說還有點事實基礎，但是在今天的市場就顯得可笑。如今，任何投資者都會告訴你，近些年表現得近乎野蠻人的是急切的戰略收購者。當戰略收購者想要當前市場中的某項資產時，PE公司無力與他們競爭，特別是在低增長環境中。

　　下圖來自PitchBook的“2018年Q2并購報告”，顯示了近十年北美和歐洲的平臺收購、企業收購和PE收購(add-on deal)的交易規模中位數。在2016年到2018年上半年期間，PE收購的交易規模中位數增幅最低，為10%;企業收購的交易規模中位數增幅最大，達到近56%;平臺收購的交易規模中位數增長約41%。

　　一個事實是，企業收購者在低端市場的行動比許多人認為的更多。戰略收購不一定要大規模的才有意義。現在進行的許多收購是為了加快產品開發和分銷，以跟上競爭對手的步伐。許多這種規模較小的收購本來可以由PE以合理的價格進行，但是只要企業為了自己利益而進行此類收購，PE的機會將繼續減少。戰略收購對PE的影響在中端市場的低端表現得最明顯。

　　編譯：鄧桂華。