學紅杉選成長股 新三板這5大“賽道”你值得擁有！

　　“下注于賽道，而非賽手”，這是紅杉成功的重要因素之一。

　　“賭賽道”是紅杉的傳統。對行業趨勢進行前瞻性判斷，然后選擇最有前途和投資機會的領域去投資，也就是買最好的“賽道”。

　　那么，在新三板的235個細分三級行業中，哪個是最好的賽道?

　　分析完過去三年連續高速成長的企業數據后，讀懂君發現：電子商務B2B(垂直電商)、保險、幼兒教育、教育信息化服務、農業、動漫這6大行業，產生高成長股的概率最高。這6大行業，每個行業內至少有10%(剔除3家以下)的企業，連續三年營收增長都超過50%。除農業外，其余五個行業整體表現都非常不錯。

　　也就是說，在新三板，電子商務B2B(垂直電商)、保險、幼兒教育、教育信息化服務、動漫，是5個值得關注的“賽道”。

　　更重要的是，這5大行業在A股上市的公司并不多，目前大部分集中在新三板。

　　電子商務B2B行業— 細分垂直領域大爆發

　　垂直電商不死，正在新三板飛速發展。

　　垂直電商之所以能快速發展，是因為行業正站在一個大風口上。根據艾瑞咨詢數據，2015年中國電子商務市場交易規模為16.20萬億，2016年則為20.2萬億元，增長了24.69%。

　　在新三板，電子商務B2B行業目前共有67家掛牌企業，2016年營收增速中位數達到了43.91%。其中有11家垂直類電商企業，連續三年營收增長都超過50%，占到15.07%。是新三板所有行業中表現最搶眼的。

　　最典型的當屬有棵樹，有棵樹是一家跨境電商，主要產品包括奶粉、保健品和生活用品。站在跨境電商的風口上，有棵樹的成長非常迅速。2013年公司營業收入僅為71.35萬元，但2016年營業收入已經達到24.85億元，三年增長了3483倍。

　　雖然爆發性尚可，不過因為垂直電商行業獲客成本高，盈利難也成了痛點。讀懂君看到，2016年新三板電商行業整體營收大幅增加的情況下，整體凈利潤增速卻下滑了1.6%。

　　一些企業在營收擴大的同時，虧損也在擴大，最典型的就是新三板電商中特有的情趣行業公司，雖然營收在增長，但卻難掩虧損的尷尬。

　　春水堂、桃花塢等公司都在2016年實現了營收增長，但因銷售費用增長更快，虧損一直在擴大。桃花塢2016年營收翻了一倍，但虧了1161萬元，同比減少了2032.78%。

　　不過，如果能一直保持高速成長，在可以實現品牌溢價的情況下，盈利有可能也是很快的。比如貓誠電商，2015年營收增速為120%，2016年為47.53%，高速成長下2016年扭虧為盈，從2015年虧損681萬元到盈利224萬元。

　　“2016年隨著公司的規模擴大，與供應商的議價能力增強，從而增加了毛利率，從18.29%增長到了19.56%”，貓誠電商在年報中這樣解釋。

　　主營跨境業務的傲基電商在連續高成長下，利潤也實現了大爆發，從2015年1739萬元增長到了1.28億元，年報中寫的第一個原因就是，“品牌形象逐步確立，提升了溢價空間，從而毛利率上升”。

　　保險行業—保險行業大爆發，保險銷售中介搭上快車

　　保險業從2012年就進入快速擴張期，在這六年中，中小險企利用萬能險，急速擴張，在境內外“攻城略地”，實現了高速增長。

　　這一勢頭目前仍在持續。中泰證券研報顯示， 2017年一季度，保險行業實現保費收入15866億元，同比上漲了32.50%;其中財險保費收入2635億元，同比增長12.70%;壽險保費實現收入11631億元，同比上漲37.50%。

　　在整個保險行業大爆發的背景下，新三板上的保險業公司自然也賺得盆滿缽滿。新三板上共有28家保險業企業，25家是保險銷售中介，涵蓋了壽險、車險、財險、物流和航空等方面的保險中介服務，甚至還有專門從事保險資產評估的公司。

　　2016年，新三板整個保險行業營收增速中位數達到了53.78%，凈利潤增長中位數也達到了29.68%，相對于2015年增速還加快了。其中，有4家企業連續三年營收增長超過50%，占比14.29%。

　　事實上，這些公司的盈利也是很可觀的。在今年營收增長的23家公司中，17家利潤出現增長，總金額從6000萬增長到了1.8億元。而另外6家企業虧損都是因為設立分支機構，而產生大量費用，導致利潤出現下滑。

　　誠安達就是其中的典型。誠安達是一家主要代理財險和壽險的中介公司，2013年誠安達營業收入為2637萬元，2014年已經增長到4602萬元，2015年達到2.45億元，2016年更是達到了4.12億元，實現凈利潤1396萬元，雖然不多，但是相對于2015年，凈利潤增長了44.51%。

　　不過隨著保險行業監管再一次趨嚴，保險行業能否保持前幾年的增速仍然具有不確定性。

　　幼兒教育行業——人口紅利下的大爆發

　　幼兒教育行業也是一個風口行業。二胎政策帶來了一波人口紅利，首先“收割”紅利的則是幼兒教育行業。

　　隨著二胎政策的放開，幼兒規模越來越大。根據國家統計局數據，2014年中國0-6歲幼兒的規模已經達到1億左右。

　　80后、90后的父母們更重視學前教育，城鎮家庭每年教育消費已經占消費總支出15%以上。而且在給孩子花錢這件事上，父母是不心疼的。根據搜狐教育2015年調查顯示，選擇讓孩子去早教場所的家長們對價格敏感的只占比不到8.97%。

　　這對整個行業來說，顯然是好消息。

　　新三板上共有27家幼兒教育領域的企業，目前有26家公布了年報，只有4家營收出現下滑，其余22家營收均在增長。增長率最高的金寶威，從2015年的32萬元營收一下增長到2016年的4439萬元，增長率達到了13672%。增長率最低的安之文化也增長了8%。

　　其中還有3家企業連續三年營收增長超過50%，占到11%。

　　藍色未來主營幼兒園以及母嬰產品，2013年營收僅有1469萬元，2016年已經達到6622萬元;維特科思則是一家從事早教課程的企業，2013年營業收入僅有67萬元，2016年已經達到了4049萬元;朗朗教育則圍繞幼兒園打造服務平臺，主營幼兒活動圖書，相關教育軟硬件等材料，2013年營業收入916萬元，到2016年達到1.24億元。

　　營收的高速增長也帶動了利潤的高速增長。比如藍色未來，隨著每年營收以50%以上的速度增長，利潤也從200萬元增長到2016年的1085萬元。

　　而幼兒教育目前可能還不是最火的時候。根據國元證券(000728)2016年5月研報，2016年5月份左右幼兒教育總的市場規模達到了3700億元，預測未來三年每年將新增640萬新生兒，每年將為幼兒教育市場帶來358億元的增量，也就是說預計到2018年幼兒教育的市場規模將達到4565億元。

　　但事實上，幼兒數量是遠大于國元證券測算的。根據西南證券(600369)在2017年2月份的研報統計，2016年上半年登記的新生兒就達到了831萬，其中二胎比例占到44.60%。

　　也就是說，市場規模遠遠超出預期。值得注意的是，新三板這27家企業幾乎覆蓋了幼兒教育領域全產業鏈，你認為這個行業未來會有大的機會嗎?

　　教育信息化服務行業—智慧校園建設帶來的紅利

　　2016年，教育部將“教育信息化”寫入了教育十三五規劃，這意味著，在接下來的十年，教育信息化服務行業都將處在政策風口上。

　　到底什么是教育信息化服務?讀懂君看到，教育信息化服務主要包括校園平臺的建設，比如智慧校園、為學校提供電腦閱卷系統、遠程教育等信息服務。

　　新三板目前一共有73家教育信息化企業，涵蓋特定課程信息化、在線教育，以及全國學校平臺建設等多個領域。其中9家連續三年營收增速都超過50%的企業，都屬于校園平臺開發等相關領域的教育信息化企業。

　　比如專門主打網絡閱卷系統、考試數據分析等業務的星立方，三年間營收從3000萬元增長到了8500萬元。還有以高超的資本運作賺足眼球的和君商學，旗下子公司恒峰信息就是專門從事教育信息化的公司。

　　73家企業中，41家公司屬于校園平臺相關領域建設。2016年，這41家企業中只有8家企業營收出現下滑，其余33家企業營收均出現增長，中位數為22.88%。

　　值得注意的是，營收增長的這33家企業凈利潤增速中位數跑贏了營收增速，達到了30.12%。整體凈利潤也從2015年的2.72億元增長到了3.45億元。

　　不過遺憾的是，雖然凈利潤增速很快，但其實整體利潤規模并不大，目前這73家企業凈利潤中位數為800萬元，2016年凈利潤高于3000萬元的企業只有4家。

　　這一方面是因為大多數企業比較小，每年需要投入高額的研發費用;另一方面則是因為整個行業銷售費用都處于非常高的水平，根據讀懂新三板研究中心數據，整體管理費用中位數與銷售費用中位數相加占營收占比達到了42.50%，大大壓縮了盈利的空間。

　　而且這個行業是有地域性的，“教育信息化行業依托于政府招標采購，地域壁壘明顯”，申萬宏源(000166)在研報中指出。即便是自稱龍頭的威科姆也擺脫不了地域性的限制，2016年威科姆營收下滑了11%，根據年報內容顯示，下滑的主要原因就是政府采購變少了。

　　動漫行業—最嚴版權禁令下國漫的逆襲之路

　　動漫行業的機會是從2015年開始的，那一年國家發布了最嚴版權禁令，漫畫平臺下架了大量盜版作品，大多為國外作品，動漫市場供給突然縮小，國漫填補市場空白的機會就來了。

　　資本嗅到了機會，2016年上半年國漫融資41起，下半年有32起，全年一共達到73起。行業的整合并購在所難免，根據三文娛的統計，2016年完成工商信息變更的動漫行業投資時間為108起，相比之下從2010年到2015年只有136起，可見2016年動漫行業的火爆。

　　而新三板29家動漫公司中，就有13家在2016年完成了融資，融資總額達到了5.50億元(讀懂君根據東財三級行業統計，熊出沒出品方華強方特根據東財三級行業隸屬于其他專業服務，因此沒有計算在內)。

　　2016年廣電總局又給行業發了福利。公布了《中共國家新聞出版廣電總局黨組關于巡視整改情況的通報》，將繼續實施“原動力”中國原創動漫出版扶持計劃，扶持引導優秀動漫作品創作生產。新三板上27家公布年報的企業全部獲得了政府補助，補助總額6634萬元。不過每家的補助并不多，中南卡通獲得了913萬元，最少的唐音股份也拿到了2000元補助。

　　在連續的利好“轟炸”下，新三板上動漫行業2016年成績如何呢?29家動漫業企業中，27家公布了年報，其中23家營收出現增長，只有4家下滑，整體營收增長率中位數達到了42.74%，凈利潤增長中位數達到了72.24%。

　　其中有3家企業連續三年營收增速都超過50%。紫荊股份、杰外動漫和約克動漫。

　　這三家企業的共同點就是都擁有非常強大的渠道。杰外動漫是國內最早引進正版動漫作品的企業，與國外版權商多年合作已經打下深厚的基礎，擁有眾多知名動漫的版權，例如《蠟筆小新》、《哆啦A夢》等，主要的盈利模式是通過這些版權制造衍生品占領市場。

　　約克動漫則兼具動漫制作水平和國際銷售渠道，擁有穩定的海外客戶渠道。紫荊股份不僅制作動漫，還開發游戲相關業務以及相關動漫制品，在擁有數十萬高校粉絲的情況下，其中動漫制品是主要收入來源，2013年營業收入僅有302萬元，到2016年已經增長到6547萬元，三年翻了21倍。

　　掌握了渠道，變現自然很容易，2016年3家企業凈利潤都在2000萬元以上，而在2014年，3家企業不過都是凈利潤500萬元以下的小公司。

　　而掌握了渠道后，下一步就看能否打造成功的IP了。“IP是動漫行業各個產業的起點，能否立足IP、立足精品內容創作的同時建立起衍生的變現手段是最重要的”，安信證券諸海濱在關于新三板動漫產業的研報中指出。

　　從目前來看，大部分新三板動漫公司還比較小，基本覆蓋了從動漫制作、版權代理、動漫衍生品運營、IP運營到動漫技術服務全產業鏈，你覺得這個行業有前景嗎?

　　5大行業共223家新三板公司