和君資本林子力：教育行業(yè)滿地雞毛，同時也遍地黃金

　　3月31日，藍(lán)鯨教育“神仙會”第二屆沙龍舉辦，以“融合·探索”上市公司跨界教育主題，我們力邀9位與上市公司相關(guān)的“上神上仙”們齊聚一堂，切磋上市公司跨界教育的“資式”。

　　在圓桌論壇第二場中，圍繞“一二級市場：標(biāo)的之爭”，光大控股董事總經(jīng)理兼股票投資主管吳元青、和君資本合伙人兼和信融智副總裁林子力、首控基金合伙人呂國文、中關(guān)村互聯(lián)網(wǎng)教育創(chuàng)新中心總經(jīng)理楊丹，結(jié)合自身經(jīng)歷與對行業(yè)的觀察，與大家分享了自己的觀點。

　　以下是和君資本合伙人、和信融智副總裁林子力的分享。

　　和信融智是和君集團旗下主要做PIPE投資業(yè)務(wù)的投資機構(gòu)，主要負(fù)責(zé)投資二級市場的上市公司，但是和一級市場又有緊密聯(lián)系，因為我們投完上市公司后，還要以上市公司為平臺去看一級市場的項目，幫助它們整合資源。

　　今天我主要想跟大家分享我做教育投資時的一些看法和感受。

　　首先，做教育投資一定要非常懂這個行業(yè)。這幾年教育行業(yè)非常熱鬧，各方力量都跑進(jìn)來，但是當(dāng)我們切實地去和一些企業(yè)聊時，很多企業(yè)卻表示自己過得非常差。比如做K12課外輔導(dǎo)的企業(yè)，當(dāng)好未來進(jìn)入到它所在的城市時，它就會感覺到壓力非常大。他說，“我都覺得快活不下去了，還有很多人和我說教育行業(yè)非常好，哪里來的結(jié)論?。” 所以，教育投資這幾年表面很熱鬧，但是做投資是一定需要很懂行業(yè)才行的。

　　我個人認(rèn)為，對于教育投資，不能只看教育行業(yè)的整體分析，而是要做好細(xì)分行業(yè)的研究，深入進(jìn)去。比如職業(yè)教育是最近的一個投資熱門領(lǐng)域，但細(xì)分起來就不一定了，不同職業(yè)教育細(xì)分領(lǐng)域相差很大，像VR技術(shù)培訓(xùn)的職業(yè)教育目前來看并不是一個非常好的投資機會，因為職業(yè)教育往往和其針對的產(chǎn)業(yè)相關(guān)聯(lián)，而VR技術(shù)培訓(xùn)所針對的VR產(chǎn)業(yè)在近幾年會呈現(xiàn)一個非常平緩的發(fā)展態(tài)勢。

　　所以做教育投資一定要懂具體行業(yè)，如果不懂，僅僅是因為聽到這個行業(yè)整體非常好的論斷就去投，就會遇到很多坑。目前，整個教育市場呈現(xiàn)出這樣一種狀態(tài)：滿地雞毛，但是同時也遍地黃金。投資人需要懂行，才能在細(xì)分領(lǐng)域發(fā)現(xiàn)好的標(biāo)的。

　　其次，教育投資一定要注重投后的運營，做賦能式的投資。如果你真正能夠幫助到被投資的企業(yè)不斷地優(yōu)化它的方向選擇、運營和管理，就能改善它的基本面，如此，才能達(dá)到雙贏的狀態(tài)，即一方面，企業(yè)得到了發(fā)展，另一方面投資也能保障安全、獲得不錯的收益。

　　教育行業(yè)的運營學(xué)問有很多，今天和大家分享兩點運營方式，希望對大家有啟發(fā)。

　　第一，利用教育本身的外溢效應(yīng)去做資源互換。

　　教育投資里面兩個東西很重要，第一個是這個教育機構(gòu)做的教育是不是好的教育，是不是能夠為人的成長帶來價值，這是好的教育投資標(biāo)的的基礎(chǔ)。但是還不夠，因為很多好的教育機構(gòu)從財務(wù)角度上來看，增長情況不好。比如，牛津大學(xué)如果只看它的學(xué)費收入增長的話，投資上看可能不是一個好的標(biāo)的，因為其導(dǎo)師制，其為了做精品，它學(xué)生擴張速度快不起來，學(xué)費增長曲線看起來不會太性感。第二個重要的是看是不是能夠在其他地方變現(xiàn)，利用教育的外溢效用去變現(xiàn)是一種很好的做法。比如，像牛津大學(xué)這樣的學(xué)校，因為它的聲譽很好，因為它有很多能夠為地方帶來人才、發(fā)展地方經(jīng)濟的概念，如果它愿意來中國開分校，會換來很多資源比如土地、政策等，這個增長會比它的學(xué)費看起來要漂亮得多。

　　再比如，有很多開發(fā)區(qū)引不到人才，原因在于開發(fā)區(qū)周邊沒有很好的K12教育。如果你是一家質(zhì)量很好的K12機構(gòu)，可以去和一些有訴求的開發(fā)區(qū)合作，相當(dāng)于解決了開發(fā)區(qū)關(guān)鍵的配套設(shè)施建設(shè)，這本身就為開發(fā)區(qū)的招商創(chuàng)造價值，就可能會換得很多開發(fā)區(qū)政策上的支持。

　　所以，不要單緯度地從教育本身去考慮問題，單純那樣看會覺得這個行業(yè)的機構(gòu)發(fā)展很慢，一定要在運營中看它的外溢的效應(yīng)究竟能帶來什么。利用這種外溢效應(yīng)去考慮資源互換，可能會打開不錯增長和盈利空間。

　　第二，通過標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品實現(xiàn)獲利。

　　第二種值得關(guān)注的運營方式就是通過好教育打造好名聲，通過標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品來變現(xiàn)。投資是在投企業(yè)的賺錢能力、也是在投資企業(yè)未來的賺錢能力，教育是一個典型的需要厚積薄發(fā)的領(lǐng)域，它會慢，但是做好之后會有很好的品牌效應(yīng)，在做慢教育的同時，存在通過標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，去把慢教育經(jīng)營出來的品牌資產(chǎn)變現(xiàn)的可能性。

　　舉個例子，海底撈之前找過我們談轉(zhuǎn)型的事，它面臨的問題和教育類似。海底撈每個門店的打造需要培養(yǎng)店長與服務(wù)員，但將這些人培養(yǎng)成較高的服務(wù)水平，并非一日之功。所以，海底撈門店擴張速度就存在問題。

　　在這種情況下，我認(rèn)為海底撈的做法非常好。它的戰(zhàn)略是這樣的，門店不上市，或者不在這上面賺錢，它只做聲譽與品牌，讓所有的消費者非常認(rèn)同海底撈。但是與此同時，海底撈通過標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品將其變現(xiàn)。海底撈下面有一個公司叫蜀海投資，它是做火鍋底料的，通過這種標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，就能實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的規(guī)模化放量變現(xiàn)。這和黃岡中學(xué)有了名氣之后，通過賣試卷、賣輔導(dǎo)書等可以做成一定的規(guī)模是同一個道理。

　　總結(jié)一下，如果要在教育行業(yè)里面投資，第一要非常懂行，第二要懂運營，如此才能獲得比較好的收益，達(dá)成多方共贏的格局。

　　此外，我分享一下對于教育行業(yè)未來趨勢的看法。

　　第一，教育行業(yè)未來的企業(yè)估值會回歸理性，不同企業(yè)之間估值、發(fā)展?fàn)顩r將會持續(xù)分化。

　　現(xiàn)在教育行業(yè)很熱，好的標(biāo)的競爭很激烈，估值很高。任何一家比較好的教育公司，通常都已經(jīng)有很多投資機構(gòu)登門拜訪過了。

　　但是，從今年的形勢看，我們判斷，不久的將來教育企業(yè)估值會不斷回歸理性。這其中主要有兩方面原因：首先，因為IPO加速，供給增加及去年兩百多家限售股今年解禁，將會給二級市場帶來沖擊，二級市場的企業(yè)估值中樞會下移，這樣的示范作用也勢必會引導(dǎo)教育行業(yè)一級市場降溫。其次，很多企業(yè)一些寅吃卯糧的發(fā)展方式短期看起來有一定成效，但是不具備可持續(xù)性價值，泡沫破滅后也會引導(dǎo)估值的預(yù)期回歸理性。

　　就教育投資市場而言，它會從原來資產(chǎn)證券化水平很低、大家蜂擁而入、抬高估值的狀況慢慢潮水退去。教育企業(yè)應(yīng)該回歸到價值創(chuàng)造的本分的道路上來，要看看是否能真的解決客戶的切實問題，滿足需求，吹牛和透支不具備未來意義。

　　第二，整個教育行業(yè)的并購趨勢將會加劇。

　　不同的教育企業(yè)產(chǎn)生分化后，資源將會大量、持續(xù)地涌向好公司，在這場賽跑中獲勝的好的教育企業(yè)，將會獲得整合存量教育資產(chǎn)的好機會，并購趨勢會持續(xù)加劇。放眼未來，隨著IPO的加速，還極有可能出現(xiàn)上市公司并上市公司的狀況。

　　此時，教育投資人需要問問自己，我是不是能真的眼光獨到地找到好的投資標(biāo)的?我是不是真的能夠為我投資的公司提供價值、賦能，使得它不斷變好，能夠整合其他的教育資源，持續(xù)提高企業(yè)未來的賺錢能力?

　　最后， 未來的市場，一定是以教育為初心做商業(yè)的企業(yè)整合那些以商業(yè)為初心做教育的企業(yè)。中國的教育的確有非常多值得改變的地方，這個行業(yè)里面的每個人都重任在肩，我們和君、和信融智希望與大家一起合作，在資本端發(fā)力，投資能夠為社會貢獻(xiàn)價值的好的教育標(biāo)的，并通過運營讓其持續(xù)變得更好，進(jìn)而為中國教育的進(jìn)步貢獻(xiàn)一份力量。