老牌家電巨頭欲登港股

　　8月9日晚間，美的集團發布公告稱，公司正在對境外發行證券(H 股)并上市事項進行前期論證。在符合境外監管機構相關要求的前提下，本次擬發行規模預計不超過發行完成后公司總股本的10%。

　　如果境外發行H股事項得以落地實施，美的集團將實現“A+H”兩地上市。

圖源：美的集團官網

　　值得一提的是，美的將此次IPO看作是「基于公司深化全球戰略布局的需要」。通俗理解的話，就是不為“圈錢”，是為了國際化發展。

　　盡管到目前為止，美的集團的股價較2021年初高位102元已經跌了不少，市值也從最高的7500億縮水至目前的4000億左右，蒸發了近3500多億。但事實上，美的還真的談不上“缺錢”。

　　2023年一季度財報顯示，美的集團實現營收966.36億元，同比增長6.3%，歸母凈利潤為80.42億元，同比增長12%。截至2023年*季度末，美的集團持有貨幣資金589.75億元，占總資產的13.37%，資產負債率為63.40%，流動比率及速動比率均大于1。

　　正因如此，部分分析師認為，美的赴港IPO應該不是為了募集資金，可能是希望通過香港市場去接觸境外投資者，更好地推動其業務的國際化，同時更好地培育機器人、工業技術等新事業。

　　對于早前進行了一系列出海并購的美的來說，全球化意味著一個巨大市場。美的2022年財報顯示，去年其國外收入1426.4億元，超過總收入的四成，當期美的在國外市場的毛利率為23.6%，相比國內低了一個百分點左右，不過去年美的國外收入同比增長3.63%，國內收入卻下降1.13%。

　　不難看出，海外市場是美的無法放棄的部分。香港資本市場可以吸引更多海外投資者，通過在香港上市，美的會擁有更多元的融資渠道，這有利于其進一步拓展國際知名度，優化資本結構。

　　截至發稿，美的對于赴港上市一事沒有披露詳細信息。但該公司在公告中稱，公司是否實施前述發行事項，以及具體實施方案、實施方式和完成時間仍有重大不確定性。

　　另一邊的投資者對此卻并不看好。8月10日，美的集團早盤股價跳水，跌幅超3%。截至10日收盤，報56.35元/股，跌幅達2.10%。

　　對于投資者來說，發行H股可能會增加美的集團的資本規模和市值，從而提高投資者持有的股票價值。但是，考慮到內地與香港兩地股東的權益平衡，發行H股也可能會對美的集團的股價和股息政策產生一定的影響。

　　01.資本動作頻頻

　　今年以來，美的資本運作頻頻，不僅通過并購整合國內市場，持續擴張版圖，還收購東芝白電、德國庫卡、意大利Clivet等公司，以向全球市場延伸。

　　隨著業務和規模越來越龐大，美的集團開始籌劃分拆子公司獨立上市，旗下兩家子公司——安得智聯供應鏈科技有限公司(以下簡稱“安得智聯”)、美智光電科技股份有限公司(以下簡稱“美智光電”)正在獨立IPO。

　　7月28日，美的稱要分拆安得智聯至深交所上市。公開資料顯示，該公司成立于2011年，是一家智慧物流公司，營收已達到百億規模。在此之前，2021年6月，美智光電首度沖A，但因為合規性、獨立性與同業競爭情況等問題遲遲未成，今年4月，美智光電創業板IPO獲得受理，目前已進入二輪問詢。

　　分拆兩家不同的子公司，可以提高子公司的運作能力，有利于走出新的一條賽道，但同時也是對美的集團的一種考驗。畢竟不少公司上市后都會面臨獨立經營、資源整合、融資渠道等挑戰，最終能否成功還需要時間來檢驗。

　　值得一提的是，安得智聯與美智光電這兩家公司的股東，除了美的集團之外，剩余的都為合伙企業。

圖源：天眼查

　　以安得智聯為例，公告顯示，美的智聯為安得智聯的控股股東，持股比例為73.85%;美的集團全資持有美的智聯，最終實際控制人為何享健。其余10家股東均為有限合伙企業，而在這些合伙企業的出資人中，出現了多位美的集團高管，比如美的集團的法人方洪波，高管肖明光、張小懿等。

　　部分人士認為，拆分上市也是美的高管們的造富運動。若兩家公司順利上市，美的集團這些高管們作為背后的股東，無疑是*的受益者。

　　02.行業龍頭也焦慮

　　伴隨著人口增長的拐點到來，房地產紅利結束，我國的家電行業整體已趨于飽和，已是不爭的事實。各方家電企業在存量市場中的競爭激烈，內卷、價格戰此起彼伏。作為國內當之無愧的龍頭家電企業，美的也難獨善其身。

　　近三年以來，美的大力發展To B業務、擴大投資版圖，稱自己「是一家覆蓋智能家居、工業技術、樓宇科技、機器人與自動化和其他創新業務的全球化科技集團。」

　　看得出，美的試圖將身上的“白色家電”標簽撕下來，但在大眾印象中，美的是一家老牌家電企業。事實上，其營收也仍以家電為主。

　　從財報看，美的營收板塊主要分為三部分——暖通空調業務、消費電器業務、機器人及自動化系統，其中前兩者為美的主要營收來源。在2020年至2022年期間，消費電器增速分別為4.02%、15.78%、-4.99%，暖通空調則是在近兩年增速下滑明顯，2021年至2022年同比變動分別為17.05%、6.17%。

　　主營收入增長乏力直接拖累美的集團的整體營收。2020年至2022年，美的集團營收增速分別為2.2%、20%、0.7%;同期，凈利潤同比增速分別為12.4%、4.9%、2.7%。尤其是2022年，利潤增速更是創出十年來*。

　　在今年5月份的業績說明會上，美的集團總裁方洪波稱，“家電業務已進入存量競爭階段，成長空間有限，美的集團必須尋找第二引擎。”

　　美的的第二引擎就是To B業務，主要聚集在樓宇科技、新能源和工業自動化三個方向。2022年美的To B業務營收近900億元，收入增長超20%——從數據看，目前這三大方向發展都還是不錯的。

　　家電市場飽和以后，美的的出路究竟在哪里，目前還很不好說。擺在美的面前的挑戰有兩方面：其一，要在競爭對手中找到To B業務的差異化優勢，其二，要盡快提升To B業務的營收占比，使之成為公司增長的新“引擎”。

　　否則，在沒有真正展現To B業務的潛力之前，美的難以吸引投資者關注。