從首份上市成績單，透視量子之歌的“三大價值高地”

　　中國經濟回暖的跡象，在這個春天開始顯露。

　　伴隨著疫情結束，制造、消費等行業開始恢復往日活力，國際貨幣基金組織等多家國際權威機構，也紛紛上調了對中國經濟增長的預期。

　　尤值得一提的是，今年2月國家還發布了境外上市備案管理相關制度規則，為中國企業境外上市創造了更健全的通道。這種革新，也是支持企業融入全球化發展，推動中國經濟增長的重要引擎。

　　一片蓬勃發展的形勢下，今年以來已有將近二十家公司申請美股IPO，開啟一波上市小高潮。其中，成人個人興趣在線學習服務提供商量子之歌，成為今年首家在美股上市的中國企業。

　　在線教育板塊曾經歷殘酷的寒冬，量子之歌的成功上市似乎意味著市場信心在悄然恢復。成人興趣學習賽道，會是在線教育中被低估的價值板塊嗎?

　　營收環比增長19.3%達到7.864億元、調整后凈利潤達到2180萬元......透過量子之歌最近發布的2023財年Q2財報，系列指標性數據或成為觀察市場信心指數的一個極佳窗口。

　　確定性賽道：超3000億的“價值長坡”

　　我們常說，“活到老、學到老”。在信息大爆炸的時代，許多人都患上“知識焦慮癥”，也促生了成人學習這個龐大的市場。

　　與學科教育以考試為目的不同，成人學習是追求能力提升、知識豐富等目的。就像量子之歌圍繞成年人推出學習金融知識的業務，以及短視頻制作、記憶力、鋼琴、書法等系列課程。

　　弗若斯特沙利文的報告顯示，中國成人學習市場規模預計將從2021年的5664億元，以11.9%的復合年增長率增至2026年的9947億元，是一個逼近萬億的寬闊賽道。

　　更關鍵的是，這條寬闊賽道還有政策的加持和護航。國家已經明確提出，要推進教育數字化，建設全民終身學習的學習型社會。此前印發的《關于推動現代職業教育高質量發展的意見》中提到，鼓勵上市公司、行業龍頭企業舉辦職業教育，鼓勵各類企業依法參與舉辦職業教育。

　　那么在政策之外，市場應該如何找到增長引擎呢?

　　事實上，學習本身是反人性的，興趣才是最好的老師。只有通過興趣激發人的好奇心和探索欲，提升個人成就感，才能實現成長性。就連消費這件相對主動性的行為，如今都要通過“興趣電商”來刺激了，更何況學習。

　　量子之歌創始人、董事長、CEO李鵬曾表示，“通過學習去探索未知，去提升認知，去實現個人價值和社會價值，這就是學習最大的意義，也是量子之歌最大目標”。

　　市場的具體表現，印證了這一點。成人學習行業中，個人興趣學習市場將實現快速增長，預計將以16.8%的復合年增長率從2021年的1399億元增至2026年的3042億元，是具有確定性價值的長賽道。

　　在這條確定的價值長賽道上，量子之歌成長為最大的成人個人興趣在線學習服務提供商，并且展現出不俗的業績。2023財年Q2財報顯示，量子之歌成人個人在線學習業務營收達到7.04億元。

　　在不俗業績的推動下，量子之歌的財務健康度也在同步提升。截至2022年12月31日，量子之歌可動用資金儲備5.257億元，較截至2022年6月30日的3.991億元，增長了1.266億元。這意味著它進一步增強了抗風險能力，在不確定性的周期中更容易把握確定性。

　　盡管經濟在回暖，但資本依然保持著審慎的投資心理，標的是否值得出手，首要的還是看業績是否出色和堅韌。

　　正如李鵬所言：“量子之歌已經具備了蓬勃發展所需的韌性和靈活性，在大眾個人發展和終身學習需求愈發強烈，且政府大力推進終身學習的背景下，市場機會是巨大的，我們仍將延續發展軌跡，幫助學員提升個人價值，并為股東創造長期價值。”

　　領先的地位和優質的業績，也讓量子之歌持續獲得資本的青睞，其上市后股價保持著平穩趨勢。在教育行業大調整、各教育機構股價紛紛下滑的形勢下，量子之歌還能穩住股價難能可貴。

　　這不僅源于它進入一條確定性的的價值賽道，也在于相比其他同行具備獨特的競爭優勢。

　　穩住基本盤：長坡賽道里的“細分戰略”

　　在一個具備長期價值的賽道里，憑借優勢建立護城河是企業最為理想的競爭狀態。

　　《一點財經》認為，在成人興趣學習賽道上C端用戶是企業的基本盤，競爭優勢體現在穩住基本盤的前提下挖掘增量。這需要企業通過業務的細分戰略觸達多個領域，并且動態地調整各業務的比重，從而實現降低風險、穩健發展。

　　量子之歌在打造旗下平臺“啟牛學堂”“講真”和“千尺學堂”的過程中，顯露出這種戰略思路和競爭優勢。

　　“啟牛學堂”主打的是在線金融素養學習服務，截至2022年11月30日擁有約5970萬注冊用戶，為量子之歌貢獻了主要的收入來源。

　　市場潛在的龐大需求，為“啟牛學堂”添加了增長引擎。相對來看，國人的金融知識知曉率跟其他西方國家相比較低。截至2020年，中國成年人的金融知識知曉率不超過35%，遠低于美國(57%)或英國(67%)。

　　較低的用戶滲透率，讓在線金融素養學習成為中國個人興趣學習市場中增長較快的細分賽道——將從2021年的65億元大幅增長至2026年的171億元，復合年增長率為21.3%。這塊快速增長的市場吸引了眾多平臺涌入，而“啟牛學堂”成為其中的佼佼者，并迅速成為中國最大的成人在線金融素養知識學習平臺。

　　在“啟牛學堂”飛速發展之際，量子之歌并未選擇一味在金融素養學習領域突飛猛進，而是將觸角擴展到了金融素養學習之外的領域。推出了終身學習平臺“講真”和中老年興趣學習平臺“千尺學堂”。

　　拿“千尺學堂”的目標用戶群體來說，不僅用戶基礎龐大，而且有著多樣化、差異化且旺盛的學習需求。他們并沒有停止學習之路了，而是期望獲得更加豐富和有價值的生活。前程無憂發布的《2022老齡群體退休再就業調研報告》顯示，68%的老齡群體退休后有強烈的就業意愿，46.7%的老人希望尋求個人和社會價值。“千尺學堂”就瞄準了這塊潛在的市場，獲得出色的增長性。財報數據顯示，由講真和千尺學堂組成的其他個人興趣學習業務營收2.051億元。

　　從單一品牌一枝獨秀到多品牌多平臺百花爭艷，無疑能增強企業的風險抵抗能力，提升企業韌性。

　　而且在多個平臺的全面增長下，量子之歌的用戶量明顯提升。2023財年Q2財報顯示，截至2022年12月31日量子之歌的注冊用戶規模達7780萬，較截至2021年12月31日的3720萬增長109.1%;付費用戶規模約40萬，較去年同期增長33.3%;

　　在穩住基本盤的基礎上拓展新用戶，極易形成擴大規模的網絡效應。它指的是平臺對一名用戶的價值，取決于使用這個平臺的用戶總數。用戶越多，平臺價值越大，反過來又進一步吸引新用戶，形成正向循環，最終讓整個平臺價值更高、發展更為穩健。

　　量子之歌，就走在這條正確道路上。

　　“C+B”：通往“成長彼岸”的船票

　　經過穩健發展階段后，大部分形成了一定規模的企業都會進入追求新增長驅動力的新階段。然而，很多企業往往走入誤區。

　　此前在在線學習行業里，出現一些企業盲目多元化最后失敗的案例。它們往往是拿著學員的預支學費去搞房地產、搞虛擬資產投資，結果步子太大超過能力邊界，最終反噬自己。

　　這并不是在否定企業的多元化，而是要在自身能力的基礎上進行延伸、演變。就像阿里巴巴，在推出淘寶后發現支付環節薄弱，于是逐漸孵化出支付寶，此后在物流環節發現不足于是推出菜鳥網絡等等，最終形成龐大的阿里王國。

　　量子之歌也在走出相似的成長路徑：面向C端推出“啟牛學堂”、“講真”、“千尺學堂”之外，它還在能力溢出的基礎上，提供面向B端的企業服務，挖掘新的成長性。

　　比如，其推出了面向金融中介企業的市場服務，并于2022年6月推出企業人才管理服務，為企業客戶提供內部員工管理的在線人才測評、培訓和學習服務等等。2023財年Q2財報顯示，量子之歌面向B端的企業服務營收達到0.823億元，同比增長68.2%，成為了業績增長的新引擎。

　　如今整個互聯網的發展節奏，已經從面向C端的消費互聯網，進入面向B端的產業互聯網階段。BAT等行業巨頭已經加快了布局力度，量子之歌是在順應整個行業大勢。

　　另外，聚焦到成人在線學習市場，進軍B端是量子之歌能力溢出后的必然趨勢。

　　本身，量子之歌的課研和科研能力，可以將其擅長的“學習服務”模式轉嫁至B端客戶，而在市場競爭日益加劇，企業執著提升效率的大背景下，企業員工能力的提升就顯得格外重要。一邊是量子之歌有能力，另一邊是市場有需求，再加上B端業務的特性決定了業務的穩定性和延續期都要超過C端業務，因此對于量子之歌而言，B端業務是非常值得挖掘的價值板塊。

　　其實這樣的價值板塊在成人學習賽道還有不少，關鍵在于，如何跟量子之歌一樣，用精準眼光在確定性的長坡賽道里，通過建立護城河占據穩健發展態勢，然后利用能力的自然衍化提升成長性，占據頭部的領先地位。

　　通用電氣前CEO杰克·韋爾奇就曾提出過“數一數二原則”，指的是在全球競爭激烈的市場中，只有領先對手才能立于不敗之地。任何事業部門存在的條件就是市場上的數一數二，否則就會被淘汰。

　　在未來的成人在線學習里，這條原則依然奏效。

　　結語

　　此時此刻，信心比黃金重要。

　　對于資本而言，正在通過三大“標尺”——確定性、穩健性和成長性，找準標的物的價值高地，筑牢投資信心。

　　通過多項指標性數據，可以發現量子之歌所在的成人學習市場，是一條確定的有價值的長賽道。而透過量子之歌最新發布的財報，可以發現其C端業務的穩健性和B端業務的成長性。

　　三大“標尺”，量出成人學習市場和量子之歌的價值高地，給資本帶來充足信心。更多類似的賽道和選手出現，中國經濟增長的引擎也就越強勁。