金山云能否重回“巔峰”

 　　撰文 | 筱 汐

　　編輯 |楊博丞

　　11月23日，金山云發布2022年第三季度財報。

　　整體來看，金山云2022年第三季度的營收為19.69億元，同比下降18.4%;毛利潤為1.224億元，較2021年同期的8840萬元同比增長38.5%，毛利率從2021年的3.7%增長至6.2%。不按美國通用會計準則，毛利潤為1.247億元，2021年同期為9220萬元，毛利率由2021年的3.8%增長至6.3%。

　　與今年前兩季度相比，金山云第一季度、第二季度的收入分別為21.74億元、19.06億元，第三季度營收出現回暖;經調整后，第一季度、第二季度的毛利率分別為3.8%、3.6%，第三季度差不多翻了一番。

　　從短時間來看，金山云在營收和毛利率上有所好轉，但其凈虧損仍不能忽視。

　　本季度金山云凈虧損8.01億元，2021年同期為虧損5.07億元。對此，金山云表示，凈虧損同比增加的主要原因是人民幣對美元大幅貶值，導致本季度匯兌虧損2.189億元，為非現金項目。

　　此外，金山云對2022年第四季度的總營收預計，將為20億元至22億元，環比增長1.6%至11.7%。但金山云2021年第四季度的收入則為26.60億元。這也意味著，金山云2022年第四季度的收入將同比下滑約兩成(對應-24.81%至-17.29%)。

　　一、縮減CDN服務后的金山云

　　對于總收入環比增加、同比下降，金山云給出了兩點原因，一是積極地縮減CDN服務;二是受新冠肺炎疫情影響，以及更嚴格的企業云服務項目選擇。

　　具體來看，金山云的收入主要由公有云服務、行業云服務兩部分組成。在今年遞港招股書中，金山云指出，二者共用一套底層的公有云技術能力，但在客戶類型、收入模式、部署方式上有所不同。

　　誠如，在收費模式上，金山云主要根據使用情況和持續時長按月向公有云服務客戶收費，而對行業云客戶而言，是按項目向其收費;在部署上，公有云服務是在非本地基礎上運行并可通過互聯網分發，且底層基礎設施可以由任何客戶共享，行業云服務則在本地基礎設施上運營，底層基礎設施專用于特定客戶。

　　從營收結構來看，長期以來，公有云服務占據了金山云的營收大頭。數據顯示，公有云服務在2019年-2021年三年間營收占比分別為87.4%、78.5%、68.0%，占比逐漸收窄。但從近三個月公有云服務收入來看，13.8億、12.89億、13.46億，收入雖有波動但其幅度不大。單以今年第三季度為例，與去年同期16.6億相比同比降低20.2%。

　　圖片來源：招股書

　　出現公有云服務收入降低，正是源于金山云給出的第一點原因。

　　再次分拆公有云服務業務，可分為云計算、云存儲、云分發三項服務，其中，云分發貢獻了最大營收，過去三年占公有云服務營收的占比分別為54.2%、50.5%、43.1%。之所以能夠占大部分收入，原因在于其CDN(內容分發網絡)優勢。

　　圖片來源：招股書

　　那又為何選擇縮減CDN服務呢?

　　回顧近年來，CDN發展歷程。并發式的流量曾給CDN帶來了大量的機遇，也帶來了價格上的挑戰。眾多云計算服務商以及創新型CDN廠商在推動CDN技術創新的同時，在市場上掀起了激烈的價格戰。

　　2015-2017年，CDN價格的加劇，云廠商及創新型CDN廠商紛紛相繼大幅降價。通過融資輸血、拿“虧損換市場”的模式因為其短期效應而被互聯網CDN廠商奉為圭臬。2017年金山云也迅速跟進，對主流產品采取了全面降價的舉措，其中就包括對CDN產品降價50%。

　　但金山云在降價潮之后，并未占據足夠大的規模優勢。IDC發布的《中國內容分發網絡服務市場份額，2018》顯示，網宿科技、阿里云、騰訊云、百度云、白山云排名前五，市場份額分別為31.5%、17.9%、13.0%、6.6%、6.2%。金山云未能嶄露頭角。

　　換言之，金山云想借助降價持續鞏固自身在CDN領域的優勢，用虧損換取市場規模，但是這套打法行不通。

　　后來，隨著金山云2020年-2021年期間毛利率的下降，金山云將其因素歸為，由于CDN服務的不利影響，以及公有云的使用需求低于業界預期，底層基礎設施并未按計劃和目標充分利用。于是從2021年第四季度起，金山云開始主動縮減CDN服務規模。

　　當然這一舉措帶來的直觀影響就是，毛利率的回升和公有云服務收入的降低。

　　二、能否返回峰值?

　　“起了個大早，趕了個晚集。”說的正是金山云。

　　在云計算剛興起不久，互聯網巨頭們對云計算的看好還存在爭議時。金山已經是繼阿里大規模投入后的第二家企業。

　　2020年5月，頂著“美股市場純云概念第一股”頭銜的金山云，登陸納斯達克，上市首日漲超40%。然而，半年后，金山云的股價走勢就來到了拐點，并急轉直下。收入增長率領先行業，虧損卻在不斷擴大。

　　2019年至2021年。金山云凈虧損分別為-11.11億元、-9.62億元和-15.92億元，三年累計虧損金額達到36.65億元。在2022年疫情反復、互聯網行業局勢低迷的沖擊之下，金山云的虧損情況仍在加劇。前三季度凈虧損分別為5.55億、8.10億、8.01億。

　　如今市值僅剩約7億美元，與2021年初市值曾一度超150億美元相比，跌了95%。

　　圖片來源：百度股市通

　　為提升營收，金山云采取過人員優化。

　　據報道，去年底開始，金山云啟動了人員大優化。有員工透露，“從去年12月開始，到2022年8月中旬，整體的裁撤比例接近50%。”

　　除此之外，金山云從收入上，為填補公有云收入的降低，便要另辟蹊徑——增加行業云收入。其實通過近兩年的收購舉措窺見一二。正如2021年金山云收購Camelot，旨在借助其在中國龐大且多元的客戶群，以及各行業的特定解決方案，提升金山云在行業云領域的競爭力。

　　招股書顯示，金山云重點推進的垂直行業主要包括：視頻、公共服務、醫療健康、游戲、金融服務。

　　但從目前的市場份額，以及來自大客戶收入占比來看，對金山云來說挑戰還是巨大的。

　　除了在視頻云領域還能擠進前五之外，在其他的細分賽道，金山云都已淪為others之列。比如在金融云基礎設施市場，公有云部分阿里、騰訊、AWS、華為、百度智能云占據了86.7%的市場份額，私有云部分華為、華三、浪潮、聯想、戴爾占據了78.7%的市場份額;金融云(平臺)解決方案市場，阿里、騰訊、華為、百度、京東占據了82.2%的市場份額。

　　圖片來源：IDC

　　大客戶方面，招股書顯示，于2019年、2020年及2021年以及截至2022年3月31日止三個月，金山云的前五大客戶合共分別占總收入的65.7%、61.5%、50.5%及48.2%。于往績記錄期間內的各年度，最大客戶分別占2019年、2020年及2021年以及截至2022年3月31日止三個月總收入的約30.9%、28.1%、21.9%及17.9%。

　　不難看出，金山云最看重的大客戶群體，所占總收入逐漸收窄。

　　不僅如此，面對云計算的紅利市場，互聯網企業也逐漸入局。2020年，字節跳動作為大客戶之一，在短短一年后 ，字節跳動就推出了自己的云服務業務板塊——火山引擎，并在同年12月搭建了IaaS+PaaS+SaaS完整云服務體系，從“友軍”變成了競爭對手。

　　面對中概股的動蕩，金山云想要同知乎、貝殼等中概股公司一樣，需要以雙重主要上市的方式登陸港股。今年7月27日，金山云向港交所遞交招股書。業內專家表示，中概股選擇雙重上市，無外乎一是規避股票被拋售的風險，減少美國政策對其估值的影響，二是希望獲得新融資。

　　但在遞交招股書不久，金山云宣布，王育林因個人健康原因，辭去公司CEO的職務，并且即時生效。王育林辭任后，將由金山云副董事長鄒濤任代理CEO。在公告中，金山云特意強調，王育林的辭職并非因與公司有任何分歧。

　　行業云競爭、大客戶投入、人員變動帶給金山云的陣痛是可想而知的，接下來，金山云能否通過回港上市迎來逆風翻盤，還有待觀察。