私有化背后：雷蛇的困局與破局

　　素有“香港電競第一股”、“電競愛馬仕”的雷蛇近日發布消息稱，決定以2.82港元的價格從港交所退市，將最多支付107.88億港元實現私有化。

　　上市前三年一直處于虧損的雷蛇，終于在2020年迎來盈利，但股價長期低迷的狀態，并未讓投資人滿意。

　　據數據顯示，截至2022年01月12日收盤，雷蛇報2.22港元/股，市值為194.47億港元。除了一路下行的股價，還有近九成來自鼠標硬件的單一營收，在電競市場如火如荼之時，雷蛇為何步步艱難?退市就能解決問題嗎?私有化的雷蛇將如何走向未來?

　　且看本文分解。

　　一、聚焦高端玩家，股價卻一路下行

　　與打出“高端玩家都來網魚”的網魚網咖一樣，雷蛇也定位為“高端電子競技硬件制造商”，不論是網咖，還是鼠標，都理應隨著電競市場的逐漸火熱而“一榮俱榮”。

　　但有意思的是，今年11月，英雄聯盟世界賽中國戰隊EDG獲得冠軍，成為中國隊歷史上參與度最廣、含金量最高的一個獎杯，據嗶哩嗶哩數據顯示，決賽最高實時在線觀看人數最高超7000萬。

　　但與電競相生的網咖、鼠標，卻并未有太多波瀾，讓人不免懷疑，電競行業的故事，講不動了?

　　據數據顯示，2005年，陳民亮和Robert Krakoff共同創辦了雷蛇，并在美國和新加坡設置雙總部，從誕生之初，雷蛇就打出“高端電子競技硬件制造商”，旗下的筆記本、鍵鼠等產品均比同行平均高30%左右，性價比產品并不在雷蛇的產品矩陣中。

　　2017年11月，雷蛇登陸港交所，從3.88港元/股的價格一路上漲至5.49港元/股，漲幅高達40%，市值最高達405億港元，不過本以為是開始的雷蛇，卻在之后由巔峰股價一路走低，最低跌至1港元/股以下。

　　在上市之后，為了拯救低迷的股價，雷蛇也組織了多次回購，但多維持在2-3港元/股之間，而如今市值也幾近腰斬。

　　讓人不禁懷疑，雷蛇到底怎么了?

　　二、雷蛇困局：失落的“高端”

　　雷蛇的“高端”概念其實并不與業績掛鉤。

　　據天眼查數據顯示，雷蛇在2015年-2019年間，連續實現負凈利潤，累計虧損28.7億元。在上市時的2017年，雷蛇虧了10.72億元。

　　上市之后，雷蛇虧損收窄，但依舊成效不佳，2019年，雷蛇依舊虧損5.87億元。

　　更為要命的是，多年掙扎的雷蛇已然迎來了自己的營收瓶頸。

　　據雷蛇財報顯示，雷蛇營收在2020年上半年收入31.68億元，同比增長29%，首次低于30%。在這期間，雷蛇毛利年增長率約為10.9%，將要掉出兩位數。

　　讓雷蛇得以喘一口氣的是2021年，據數據顯示，雷蛇上半年營收48.58億元，同比增幅達到53.32%，并且實現了上市以來的首次正向歸母凈利潤。只是雷蛇并未挽回資本市場中失去的信心，在10月，雷蛇的股價甚至跌至1港元/股的低價。

　　其實也基本體現了資本市場對雷蛇的質疑。

　　對雷蛇的質疑不無道理。首先是來自老對手羅技的數據對比。據數據顯示，截至2021年9月30日，羅技營收與毛利增長均在25%以上，總市值為131.68億元，在全球游戲外設領域總市占率為16%，雷蛇為11%。

　　羅技與雷蛇的定位相對不同，羅技更擅長在產品上下功夫，產品線涉及高中低多個價位，涉及辦公、無線、游戲等多個使用場景，而雷蛇則更聚焦于游戲領域，定位為游戲生活品牌，主要為玩家提供硬件、軟件和服務的一體化生態系統。

　　例如在前不久英雄聯盟總決賽中，雷蛇就為EDG提供機械鍵盤服務支持。

　　據不公開數據顯示，羅技在全球市場已經占據了電腦外設的50%市場份額，從現實來看，產品線更為全面，雷蛇則更為聚焦游戲領域。

　　其次是，相比起羅技不斷在研發上進行投入，不斷出新產品，雷蛇則在營銷上略勝一籌。

　　據數據顯示，截至2021年6月30日，雷蛇研發費用為1.98億元，但同期銷售與分銷費用高達5.54億元。在過去三年中，雷蛇的營銷支出分別為3.88億元、3.72億元和3.64億元，作為一家科技公司，“重營銷輕研發”運營模式已基本成型。

　　三、生態轉型：概念更響，聲音更小

　　雷蛇也在嘗試轉型用以改變當下的憂慮。

　　據數據顯示雷蛇目前收入主要分為硬件業務和軟件服務兩大業務。以2021年上半年營收構成來看，雷蛇硬件業務收入6.78億美元，占總營收比重超90%。

　　開設多元化布局雷蛇早已有之，早年大力發展的軟件業務當前僅占9.6%，而因未獲得新加坡數字銀行拍照，雷蛇的電子錢包Razer Pay也遭遇關停。不過在當下內卷嚴重的軟件市場，一方面是各式軟件服務接近飽和，巨頭林立的局面，另一方面則是來自硬件廠商的渠道抽成壓制，多元化概念雖響，難度卻卻很大，雷蛇想走這條路恐難一蹴而就。

　　據艾瑞咨詢《2021中國電競行業研究報告》的數據顯示，2020年中國電競市場保持著高速增長趨勢，用戶規模已經突破5億，整體市場規模已經接近1500億。

　　即使在“云玩家”肆虐的當下，電競依舊是當下蓬勃發展的行業。隨著電競市場的逐漸規范與完善，相關產業上下游勢必會迎來一輪突破。

　　實事求是，在多元化成效甚微之后，首先當下的雷蛇在私有化之后，憑借在游戲領域的專業化，“投靠”游戲領域巨頭，組成“生態閉環”，猶如當年蘋果拿下beats一樣，雷蛇或許有二次增長的機會。

　　其次，則是在產品側尋求更多可能。據媒體報道，2021年12月2日，雷蛇宣布聯合高通發布首個基于驍龍G3x芯片的游戲掌機開發套件，意圖進軍掌機市場，選擇搭上高通，與Switch一同競爭，不失為一個新的增長方向。

　　私有化之后，雷蛇的下一步棋落在哪里，還得繼續觀望。

　　參考資料：

　　數據來源：天眼查、雷蛇財報

　　參考文章：

　　36kr：高通進入游戲掌機市場，與雷蛇共推開發套件

　　BT財經：上市五年即退市，雷蛇以后怎么辦?