萬億美元泡沫：美國高科技股集體暴跌之謎

　　2018年起，美股投資人發(fā)現(xiàn)，投資頭部科技股一本萬利的日子一去不復(fù)返。

　　幾個月前，大家都還在猜測誰是第一家市值過萬億美元的科技公司，隨后蘋果、亞馬遜相繼捅破這層薄薄的窗紙，但好景不長，美股市場開始遭遇全線大跌，帶領(lǐng)美股走過近十年牛市的科技股幾乎全軍覆沒，80%的科技股進(jìn)入回調(diào)區(qū)域。

　　因長期牛市而被投資人簡稱為FANG(Facebook,亞馬遜，Netflix和谷歌的英文首字母縮寫)的四家科技公司，距離今年高點的跌幅均在30%至50%之間，其中Facebook幾近腰斬。

　　2013年2月5日，美股知名評論員Jim Cramer在自己的日播股評節(jié)目中，第一次使用“FANG”這組投資標(biāo)的的縮寫。在定義FANG時，Jim Cramer說，“我們應(yīng)該投資那些代表未來的公司，投資那些上升勢頭強勁的公司。”

　　直到2018年之前，科技股的長期牛市似乎還沒有破綻。2012年，曾經(jīng)備受質(zhì)疑的Facebook上市后不久，便用移動端廣告之營收能力，吸引了大批擁躉;亞馬遜通過云業(yè)務(wù)、電商巨無霸等優(yōu)勢，在公司十幾年不曾盈利的情況下，讓投資人乖乖買單;Netflix被認(rèn)為將重新定義好萊塢，而谷歌則通過在無人車等領(lǐng)域的發(fā)力，再次為硅谷和華爾街講述了誘人的產(chǎn)業(yè)和投資故事。

　　頭部公司的市值，帶動一級市場科技初創(chuàng)公司估值增長。以中美兩地為首，全球創(chuàng)業(yè)圈享受了幾年被投資人追著給錢的時光。

　　投資人廣泛撒網(wǎng)的大背景即2008年金融危機(jī)之后，各國央行為救市而采取的寬松貨幣政策。時至今日，隨著貨幣政策的收緊，市場流動性今非昔比。

　　美籍華人投資人李建對騰訊新聞表示，左右市場的主要力量在發(fā)生變化，由此前的流動性驅(qū)動，轉(zhuǎn)變?yōu)榛�本面�?qū)動，科技公司超高市盈率的時代結(jié)束了。

　　曾經(jīng)富可敵國、快速擴(kuò)張的科技公司，將面臨支出的急剎車、提高盈利效率的挑戰(zhàn)。在這個備受關(guān)注的板塊中，能夠成功迭代的“莽撞少年”將完成他們的“成人禮”，而有的科技新貴則可能幻化成時代的泡沫。

　　科技公司的成長陣痛

　　資本市場的風(fēng)向掉頭，但科技板塊的行業(yè)巨頭幾乎從誕生起，就習(xí)慣了友好的融資環(huán)境。這使得這些財富新貴，缺乏提高資本使用效率的緊迫感。

　　一方面，大量的研發(fā)并沒有在關(guān)鍵領(lǐng)域為科技公司贏得戰(zhàn)略優(yōu)勢。過去五年，F(xiàn)acebook對研發(fā)部門的投入從30億美元跳漲到140億美元。而在監(jiān)管極其敏感的隱私領(lǐng)域，F(xiàn)acebook仍然無法拿出一份令人滿意的解決方案。

　　另一方面，快速生長帶來了綿長的版圖海岸線。這些科技公司突然發(fā)現(xiàn)，在涉及國計民生的方方面面，自己似乎都可以大有作為。

　　一位紐約基金經(jīng)理對騰訊《深網(wǎng)》指出，這種做法，在市場好時，是未來的增長故事，但在市場差時，則會被抨擊為不聚焦，“公司越不聚焦，越多樣化，投入產(chǎn)出比越平庸。”

　　根據(jù)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》智庫的數(shù)據(jù)，當(dāng)今的科技公司，每一美元對基礎(chǔ)設(shè)施的投資，會拉動五美元的銷售增長，而十年前，一美元投入，將至少帶回十美元的回報。

　　科技公司習(xí)慣了激進(jìn)的花錢節(jié)奏。蘋果斥資50億美元在加州建造新總部，但硅谷一位科技公司員工對騰訊《深網(wǎng)》笑稱，蘋果總部的一個門把手的設(shè)計，耗時數(shù)年，“不可能期待蘋果仍是在車庫里創(chuàng)業(yè)的模樣，但是硅谷公司普遍的大公司病，正在蔓延。”

　　頭部公司進(jìn)入熊市的后遺癥

　　可以預(yù)見，在投資環(huán)境和產(chǎn)品利潤的雙重壓力下，科技公司會采取成本縮減的戰(zhàn)略。這會對消費者和企業(yè)(C端和B端)都將產(chǎn)生一定的影響。

　　此前大公司之間的兼并是科技公司整合發(fā)展的一個重要手段，和中國巨頭培養(yǎng)自己的生態(tài)系統(tǒng)一樣，美國的主要科技公司，也將觸角伸入到平行或上下游企業(yè)。

　　單拎出來任何一家科技巨頭，只從風(fēng)險投資業(yè)務(wù)上看，也都是濃墨重彩。在未來，科技巨頭輸血的疲弱，會在整個經(jīng)濟(jì)中牽一發(fā)而動全身。

　　綜合市場各方意見，這次科技股的大熊市，并不是金融危機(jī)的前兆，多位市場人士對騰訊《深網(wǎng)》表示，美國經(jīng)濟(jì)的基本面仍然穩(wěn)固。因此，頭部科技公司的表現(xiàn)，并沒有影響Pre-IPO公司的上市計劃。

　　紐交所上市部門負(fù)責(zé)人對騰訊《深網(wǎng)》表示，2018年最后一季度以及2019年，等待上市的中美企業(yè)數(shù)量仍在增加，勢頭強勁。

　　從上世紀(jì)20年代，美國市場大蕭條以來，美國股市的絕大部分增長均由數(shù)量占百分比極少的公司拉動。美國亞利桑那州立大學(xué)教授Hendrik Bessembinder在最新發(fā)表的論文中統(tǒng)計出，1926到2016年，蘋果、埃克森·美孚、微軟、通用和IBM這五家公司，貢獻(xiàn)了整體美股市場股東收益的十分之一。在過去近百年，美股上市的約兩萬五千家公司中，超過半數(shù)的收益不如美國國債。

　　正因為如此，資本市場如果認(rèn)為自己發(fā)掘到了這些“鳳毛麟角”，通常會欣喜地為自己寵愛的股票起昵稱。這些昵稱會在公司受到追捧時，成為流行詞匯，也會在公司境況下滑時迅速被人遺忘。

　　漂亮50，即“Nifty Fifty”，是上世紀(jì)六十年代，在美國紐約證券交易所交易的、被公認(rèn)為應(yīng)該堅定購買并持有的50支最流行的大市值成長型股票的非正式稱謂。他們被認(rèn)為是拉動七十年代初美股市場大牛市的功臣。在1972年達(dá)到頂峰的時候，漂亮50股票的平均市盈率高達(dá)41.9，是同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500的兩倍多。

　　勝速衰急。就在漂亮50甚囂塵上，成長投資大行其道的時候，1973年世界石油危機(jī)不期而至，美國股市迅速轉(zhuǎn)入熊市。在全面下跌中，漲得最兇的漂亮50首當(dāng)其中。

　　資本市場中逐利是最合法的追求。漂亮50從被捧到天上到重重地摔在地上，幾乎成為了過分投機(jī)、股市泡沫的代名詞。

　　需要指出的是，即使也遭遇宏觀環(huán)境變化帶來的挑戰(zhàn)，F(xiàn)ANG如今的境遇，不能被簡單粗暴地類比成漂亮50的昨日重現(xiàn)。

　　雖然仍然看好FANG，但是發(fā)明了FANG的Jim Cramer，在近期的一次節(jié)目中，又推出了新的概念。這位語速極快的股評人對著鏡頭宣傳到，“大家應(yīng)該關(guān)注WANG!”而W正是零售商沃爾瑪，一個此前被稱作明日黃花的名字。