既要在中國建廠又要研發新車 馬斯克或需籌資100億美元

　　7月30日消息，據外媒報道，8月1日，特斯拉汽車公司將發布新的季度財報。這是個瘋狂燃燒現金的季度，且再次引發華爾街對其融資的質疑。

　　風投機構Vertical Group董事總經理戈登·約翰遜(Gordon Johnson)表示，他及其團隊認為，到本季度末，特斯拉所余現金將不到10億美元。

　　約翰遜認為，特斯拉實際獲得的現金要比投資者所看到的少得多。如果供應商不幫助特斯拉，而后者又無法籌集到必要的資金，該公司可能會面臨“現金告罄時刻”。

　　《華爾街日報》最近的報道現實，特斯拉似乎在向某些供應商討要先前付款的退款。不過特斯拉向華爾街發布了有關情況的澄清，情況似乎并非如此。

　　話雖如此，這家汽車制造商的行動以及疲弱的財務狀況確實表明，其現金有點兒緊張。咨詢公司A.T. Kearney的合伙人道格·梅爾(Doug Mehl)表示，特斯拉要么增加所需的現金，要么抑制增長速度。

　　數字戲法

　　如今，最便宜的Model 3車型不含銷售稅，售價為4.9萬美元。如果特斯拉每周能生產5000輛Model 3，售價按照5萬美元計算，那么在接下來的六個月里，特斯拉的銷售額將達到65億美元。不過，這部分收入可能毫無意義，這取決于特斯拉最終能獲得多少收益。

　　汽車咨詢公司Munro & Associates最近的一項分析顯示，Model 3的利潤率可能達到30%。據推測，特斯拉的高端車型能獲得更高的利潤率。即使在最慷慨的假設中，即假設Model 3將在2018年下半年帶來令人瞠目的46%利潤率，這也只能為特斯拉帶來“區區30億美元”稅前凈額。

　　“區區30億美元”的稅前利潤聽起來讓人覺得很瘋狂，因為這對像特斯拉這樣的現金流實體來說是一大筆錢。但這可能遠遠不夠，不足以滿足這家電動汽車制造商的加速生產模式，以及伊隆·馬斯克(Elon Musk)希望更快推出新車型的愿望。

　　到底需籌多少錢

　　高盛分析師大衛·塔姆貝林諾(David Tamberinno)表示:“考慮到特斯拉目前的業務、在中國的建廠以及推出Model Y的計劃，我們認為特斯拉到2020年可能需要超過100億美元的外部融資和債務再融資。這輪融資可能以各種形式和組合進行，包括發布可轉換債券、債券以及股權融資。”

　　塔姆貝林諾還稱：“盡管我們對Model 3生產的估計仍低于該公司的目標水平，但對其在2020年每周可持續生產1萬輛Model 3、在中國建廠并繼續推出Model Y的情況下，我們對其現金需求進行了建模。在這種情況下，特斯拉的資本需求將是我們估計的一半。”

　　換句話說，即使在最樂觀的假設下，特斯拉到2020年仍可能需要籌集至少50億美元。

　　馬斯克不想籌資

　　當被問及今年是否要籌集資金時，馬斯克在第一季度財報電話會議上如此表態。內華達州的第一個“超級工廠”最初造價約為50億美元，其已經遠超最初的成本預算。

　　特斯拉在中國建造的三號超級工廠(Gigafactory 3)成本很可能會超過這個數字，不過該公司表示，他們將通過生產更多汽車補充，但是這個項目要在開工兩年后才能投產。

　　換句話說，在中國生產地第一輛汽車出廠前，特斯拉在中國的雄心將促使其在未來幾年里燒掉更多的錢。芝加哥風險投資和私人股本公司Almington Capital總裁約翰·恩格爾(John Engle)說，目前還很難確定這個項目的成本。

　　他指出，通用汽車公司幾年前在中國投資了5家新工廠，總共投資了56億美元。

　　恩格爾還稱：“我們只是計算每年生產50萬輛汽車的工廠所需的最低基礎成本。事實上，最終成本可能會更高，因為三號超級工廠應該同時能制造汽車和電池，60億美元或能滿足預算。”

　　此外，馬斯克表示，Model Y將在2019年開始獲得顯著的資本支持，但就像超級工廠一樣，在2020年之前不會對自由現金流做出積極貢獻。

　　值得一提的是，特斯拉正在擴張的超級充電器網絡，目前的建設似乎正面臨延誤。還有運動型跑車Roadster和笨重的特斯拉半掛車，也需要更多現金支持。

　　特斯拉對現金的渴望不再是秘密，這已經成為令人擔憂的重要問題。

　　底線

　　Needham分析師拉杰文德拉·吉爾(Rajvindra Gill) 最近下調了特斯拉的股票評級，理由是其在這些現金問題中表現不佳。他說，隨著聯邦政府為買家提供的稅收減免優惠即將到期，生產成本過高，預計到2020年將有60億美元的自由現金流耗盡，而且毛利率改善速度也太慢，特斯拉目前價值水平被高估了。

　　吉爾并不是唯一持這種態度的分析師。摩根士丹利分析師亞當·喬納斯(Adam Jonas)在特斯拉發布財報前表示：“我們繼續擔心特斯拉的自由現金流，有可能出現更大的資金外流情況，因為很多人都在預測其生產速度將會繼續提高。這意味著，第二季度生產的汽車數量比交付的多很多，這也表明相對于成品庫存而言，特斯拉在營運資金方面有大量的投資支出。”

　　喬納斯補充說：“另外，考慮到加班費、額外運費和產生其他費用(比如在其主要組裝廠附近的臨時設施中建造額外的帳篷裝配線)的可能性，我們更擔心特斯拉能否盈利。”

　　不過，并不是每個特斯拉數字計算器都完全是負的。R.W. Baird高級研究分析師本·卡羅(Ben Kallo)說:“特斯拉擁有吸引新資本的絕佳能力，尤其是在公司建立業務的時候。我們仍然相信，特斯拉能夠進入資本市場，尤其是在該公司達到生產里程碑并繼續拓展業務之際。”

　　野村證券董事總經理兼高級分析師羅米特·肖(Romit Shaw)也更為樂觀。他表示:“如果特斯拉能夠執行計劃，我們相信圍繞破產風險的說法將會消失，從而減少空頭興趣，推動其股價走高。”

　　值得注意的是，轉型為盈利的公司并為增長需求而籌集資金，與無法盈利、也無法籌集資金維持生存之間，存在著天壤之別。華爾街的許多人都意識到這一點，即使是那些不愿特斯拉超速燒錢的人。

　　那么，特斯拉的最佳行動方針是什么?馬斯克應該再找投資銀行，進行高收益的債券發行。