Spotify上市日益臨近 特殊上市方式讓市場一片迷茫

　　據(jù)外媒報道，瑞典流媒體音樂巨頭Spotify可能是一家偉大的公司，但圍繞著這家公司的上市卻存在著諸多的不確定性。Spotify將于下周二在紐約證券交易所掛牌交易，該公司也將成為該交易所首家采用直接掛牌上市的公司。

　　對于已熟悉企業(yè)首次公開招股(IPO)的投資人而言，直接上市讓他們感到非常陌生。首先，直接上市意味著企業(yè)不會發(fā)行新股，所有交易的股票全部來自于現(xiàn)有股東的拋售。其次，企業(yè)不會為上市舉行路演或投資人會議等活動。第三，上市企業(yè)不需要聘請投行擔任承銷商。投資銀行不會購買企業(yè)的股票，然后再把股票出售給普通投資人，因此直接上市企業(yè)的股票不會有發(fā)行價。第四，直接上市的企業(yè)沒有限售期，近乎所有的股票都可以交易。

　　這些意味著什么?它意味著直接上市公司的股價在首個交易日的波動性要比傳統(tǒng)首次公開招股更加猛烈。“之前還沒有企業(yè)采取直接上市的方式在紐交所掛牌，”IPOScoop的分析師約翰-菲茨吉本(John Fitzgibbon)說。雖然在納斯達克上市的一些企業(yè)采取了直接上市的做法，但它們的規(guī)模都很小，無法與Spotify相提并論。

　　在Spotify是一個家喻戶曉品牌的同時，該公司的股票銷售機制卻有點棘手。“真正的買家通常是機構投資人，他們希望在購買數(shù)量和價格上擁有一定的控制權。但是Spotify在上市時不會向他們提供這些，”菲茨吉本說。“機構投資人希望在特定的價格區(qū)間買入X股股票，但是Spotify并未向機構投資人提供這種保證。”

　　交易員當前對Spotify的上市仍存有若干疑慮。首先，發(fā)行價究竟是多少?這是最棘手的問題。因為沒有定價，Spotify的開盤價將由來自交易商的訂單來決定，且沒有銀行有義務通過托盤“穩(wěn)定”該公司的股價。

　　另一個問題則是Spotify在次級市場的交易價值對該公司在公開市場的股價起不到多少幫助。與許多還沒有上市的大型科技初創(chuàng)公司一樣，Spotify也有一小部分股票在次級市場進行交易。但是從今年1月1日至3月14日，Spotify股票在次級市場的交易價格區(qū)間在48.93美元至125.00美元。Renaissance Capital在其研報中就指出，“Spotify的估值可能是250億美元，也可能是90億美元。”在Spotify 2015年進行末輪融資時，該公司的估值為85億美元。

　　在沒有聘請投行擔任承銷商的同時，Spotify聘請了摩根士丹利等投行在上市中扮演顧問的角色。相信這些顧問將會根據(jù)Spotify的基本面及次級市場的交易價格發(fā)布一個“指導價格”。但沒有人知道這是否管用。

　　Spotify的基本面如何?這又是個棘手的問題。這家公司仍處于虧損之中，且沒有一家上市公司能夠與其進行比較。Spotify在本周一表示，預計公司到今年年底的訂閱用戶總數(shù)將達到9600萬人，高于2017年年底的7100萬人;營收將達到66億美元，較2017年增長30%。

　　Atlantic Equities周三在研報中把Spotify股票首次納入研究范圍，給予“增持”的評級，以及160美元的目標股價。不過該公司在研報中并未指出Spotify的開盤價會是多少。

　　可以肯定的是，Spotify在上市首日不會早開盤，原因是詢價過程需要很長的時間。業(yè)內(nèi)人士預計，Spotify的股票很有可能會在下周二中午開盤。