Temu狂飆，盤活拼多多的燒錢游戲

 　　15.43%!

　　拼多多鎖定了這個財報季，互聯網大廠業績發布后的股價最高漲幅。

　　拼多多66.3%的營收增速也同樣是互聯網上市大廠中的最高速，這很大程度上應該得益于TEMU在海外的狂飆。

　　自從SHEIN在海外跑通，出海電商就已經站上風口。

　　急于上市的SHEIN堪稱TEMU在海外*的對手，但目前這個燒錢游戲看起來已經越來越有利于賬上趴著1795億元現金的拼多多了。

　　TEMU團隊的很多人也在剛結束不久的社區團購戰場中感受過一擲千金的打法，一定形成了肌肉記憶。

　　在國內電商市場，想阻止拼多多的人很多，決心*的應該就是劉強東和他的京東。劉強東想做徐雷做不到的事，但不停的改革本身就說明京東已經是一個足夠成熟的組織，而這樣的組織的戰斗力往往不如“指哪兒打哪兒”的拼多多

　　01 出海狂飆，遇到“合規”絆腳

　　二季度，拼多多的傭金收入同比增速高達130.8%，遠遠超過50.4%的廣告及其他服務收入增速。

　　拼多多的傭金收入包括多多買菜和TEMU的凈收入，百億補貼部分類目的傭金以及商品日常銷售的支付手續費。

　　根據媒體對拼多多這段時間的跟蹤報道，傭金收入的暴增大概率和TEMU在海外的擴張是分不開的。

　　8月26日，Temu官網的地區選項上出現了第38個國家或地區——菲律賓。這時距離TEMU正式上線一周年還有6天。

　　Temu官網截圖

　　用了不到一年時間，TEMU就實現了美國用戶數破億，這比在國內用9年破億的京東、5年的淘寶，甚至1年零3個月的拼多多自己都要更快。

　　根據財經媒體和券商的估算，TEMU二季度的GMV規模已經達到了25億美元，環比一季度實現了翻倍。

　　結合拼多多營收超預期的幅度要遠大于毛利，所以真正讓投資者們感受到營收部分驚喜的很有可能正是海外業務TEMU。

　　為了控制跨境電商的商品質量，拼多多采用的是平臺全程托管的類自營模式，選品、質檢、上下架等關鍵權力都在平臺，而不是商家手里。

　　一定程度上，TEMU吸取了Wish在海外的教訓。后者在美國的價格力一度也*優勢，但由于假冒偽劣恒星，交貨和退貨退款拖沓，終于泯然眾人矣。

　　同時，和在美國的*對手亞馬遜相比，TEMU在基礎設施上明顯處于劣勢。畢竟，TEMU在國內也不像阿里、京東那樣自建了大量物流設施，在海外比起2010年就成立的速賣通和全球*電商亞馬遜自然大大落后。

　　雖然TEMU繼承了拼多多的兇悍作風，在今年5月就提前4個月完成了美國GMV超越SHEIN的小目標。但海外市場雖然大，跨境出海做電商的中國互聯網巨頭也不在少數。

　　同為“出海四小龍”的TikTok Shop、SHEIN和阿里的速賣通一刻都不敢停歇，在海外的定位也逐漸趨同，都用起了全托管服務。這個才上風口沒多久的市場也卷得厲害，TEMU和它在美國的*對手SHEIN從去年年底就互相發起了針鋒相對的法律戰。

　　正準備IPO的SHEIN可能比已經變成無情賺錢機器的拼多多更焦慮。老板許仰天也給投資人立下了軍令狀。

　　據英國《金融時報》報道，SHEIN在2025年的營收目標是585億美元，這比它用來對標的兩大快時尚巨頭H&M和 Zara當前的營收總和還要多。2025年凈利潤目標是75億美元，這意味著3年10倍的驚人增長。

　　宏大目標定下了，SHEIN自然不能滿足于再做一個“更好的ZARA”。去年11月，SHEIN聘請了在第三方品牌管理方面經驗豐富的Lazada前總裁劉秀云，今年又從亞馬遜挖來了相關方面的高管。

　　人才儲備完畢，今年5月，SHEIN官宣轉型，開始大力發展SHEIN Marketplace，也就是突破自營供應鏈模式，大力引進第三方賣家。這樣一來，SHEIN給投資者的模板就從ZARA變成了亞馬遜，也和TEMU狹路相逢。

　　除了SHEIN，另一個和拼多多風格極為相似的“游牧民族”字節跳動也在出海電商市場上發力。

　　據媒體報道，TikTok美國站將在本月月底關閉“半閉環小黃車”，而結束為獨立站等外部鏈接導流的時代。

　　這也為之后推出全托管服務打下了基礎。現如今，TikTok電商已經在沙特和英國進行了全托管模式的招商。據科技媒體SEMAFOR報道，TikTok也將在美國推出全托管的自營電商。

　　和轉型期的SHEIN類似，TikTok電商近期也在大肆進行團隊換血。據外媒報道，TikTok原電商總經理Sandie Hawkins將離職，而亞馬遜前高管Nicolas Le Bourgeois和原來在Meta負責電商業務的高管Marni Levine則加入了團隊。

　　但TitTok在海外，尤其是美國*的運營難點不在于競爭對手，而是來自于美國政府的壓力。

　　《福布斯》本月*報道稱，字節跳動正在與拜登政府就一項國家安全協議談判，以規避美國政府的全面禁令。

　　和TikTok類似，TEMU的風險也來自ESG以及合規。

　　在本次財報會上，拼多多宣布了應對措施，組建了由陳磊擔任主席的法律合規委員會，同時聘請了荷蘭瓦赫寧根大學毒理學系主任Ivonne Rietjens作為獨立董事。

　　不過，好消息是，專注電商的TEMU要天然地比橫跨內容及電商兩個領域的TikTok更安全。

　　02 拼多多還不能讓“你”躺賺

　　現在的拼多多在海外主攻，在國內則主守。

　　當前，國內電商行業的玩家們無一不感受到了消費市場變化的方向，紛紛高舉“低價”大旗。面對對手猛砸營銷費用，拼多多竟然還能在營收暴漲的同時，穩定住了營銷費用。

　　拼多多二季度的營銷費用是175.4億元，雖然同樣高于預期，但環比僅增加13億元，它在標品領域最直接的競爭對手京東的二季度營銷費用則增長了44億元。

　　而拼多多的本季度的研發和管理費用支出環比幾乎持平，遠低于預期，人力及行政開支還大幅下降了28%，實現了降本增效的勝利。

　　拼多多2023年Q2財報

　　和沉迷在組織機構改革的阿里、京東不同，拼多多從來對“先進”的經營工具不感興趣。

　　超級大腦決策，員工螺絲釘執行的拼多多，用減少的人力開支實現了上季度1.66倍的收入，人均創收再次推升到了一個新高度。

　　在拼多多的鐵蹄面前首當其沖的京東依然試圖在下沉市場構筑防線。但它最擅長的自營業務的增速，從去年四季度開始就落后于實物電商行業的平均增速，3C數碼不見起色，日用百貨更是最近兩個季度連續出現了-8.6%的同比增速。

　　京東8月23日發布了最新的優惠措施，PLUS會員全年無限免郵，自營包郵門檻也被從99元大幅下調到了59元。劉強東是蠻拼的，但這種消耗戰的成效在三季度財報季很快就能驗證了。

　　最讓劉強東不甘心的點應該在于，拼多多不單單有9塊9包郵，百億補貼的品質尖貨也賣的不錯。但人家這兩塊的消費者心智都是“省錢”，這種結合點也是京東目前沒法給自己的高品質自營和廉價第三方找到的。

　　那么，順應當下、一路高歌的拼多多，其股票值得大家哄搶嗎?

　　拼多多股價

　　根據走馬財經的調研和估算，拼多多主站的單季經營利潤能夠達到200億元，年度經營利潤就是800億元。

　　如果認為多多買菜和TEMU這兩個還在虧損的業務都毫無價值，而且給國內核心電商一個12倍的市盈率，那么9600億元的估值折合1300億美元，比拼多多大漲收盤后的1239億美元還要高。

　　看起來，現在入手拼多多是一個有充分安全邊際的好時機。

　　但是，考慮到美聯儲緊縮政策的持續推進，僅僅在美股上市的拼多多首當其沖。同樣是這家公司，它的股價在去年3月15日的*點只有23.21美元，是當前的四分之一。

　　所以，很難說現在入手就能躺賺。