怡和嘉業首日暴漲140% 醫療VC緩了一口氣

　　我那醫療VC朋友主動打開了話匣子——

　　“今年最賺錢的新股，不是來自新能源，也不是半導體，而是意外地出現在了醫療健康賽道——更準確的說，是醫療器械。”言語之中，透露著一絲久違的振奮。

　　11月1日，頂著“無創呼吸機第一股”稱號的怡和嘉業于創業板上市，首日暴漲渝140%。打新中簽者們歡天喜地，這樣的漲幅意味著中簽一手即賺超8.5萬元。靠著家用呼吸機等醫療器械，怡和嘉業市值達到近190億元。

　　如此興奮的一幕在今年醫療投資圈鮮少看到。“今年VC很難，投醫療的VC更難”。粗略梳理一下，今年二級市場醫療健康估值大回調，普遍跌去了5成市值，跌去8成市值的醫療上市公司也不在少數。甚至連段子都有了，一家投資機構內部的行業鄙視鏈，排前的是新能源和半導體，墊底的是生物醫藥和新消費，“今年投醫療的朋友很多都沒有聲音了。”

　　但出乎意料的是，醫療器械卻十分火爆，一筆筆融資應接不暇，一個個IPO接踵而來，這是低迷醫療賽道里的一抹暖意。

　　清華校友干出一個IPO，市值190億

　　締造今年最賺錢新股，怡和嘉業有何來頭?

　　公司前身怡和中心由莊志、陳穗、張興亮、蔡國方和蘇琳五人一同建立。IPO后，莊志持股為13.0989%，為公司第一大股東。

　　莊志是誰?從求學履歷來看，這是一位學霸。1992年7月，他考入中國科技大學科技情報系;七年后，又從中國科學院計算技術研究所計算機應用技術專業畢業，獲得工學碩士學位。幾經輾轉，2005年，莊志到清華大學生物醫學工程專業攻讀工學博士學位。

　　期間，他在本科畢業后曾入職北京新興生物醫學工程研究發展中心，擔任工程師;而研究生畢業后，2001年，莊志下海創立怡和中心，即如今的怡和嘉業。

　　資料顯示，怡和嘉業由睡眠呼吸檢測儀起家，逐步橫向擴張到呼吸治療領域，主要產品包括家用無創呼吸機、通氣面罩、睡眠監測儀、高流量濕化氧療儀，并提供呼吸健康慢病管理服務。

　　回顧公司的歷程，可以看到在2020年后經歷了一次重大轉機——飛利浦召回事件，這讓怡和嘉業的海外業務起飛。

　　招股書顯示，怡和嘉業醫療2019年、2020年、2021年營收分別為2.58億元、5.6億元、6.63億元;凈利分別為3880萬元、2.28億元、1.46億元。其中，家用無創呼吸機產品與耗材產品收入占比分別在60%和30%左右，是公司收入的主要來源。

　　根據沙利文的資料，怡和嘉業在2020年中國家用無創呼吸機市場銷售額排名第三，僅次于國際品牌飛利浦偉康及瑞思邁;在2020年中國家用無創呼吸機出口銷售額方面，國內排名前三的企業分別為怡和嘉業(40.5%)、魚躍醫療(35.9%)和融昕醫療(19.2%)。換言之，怡和嘉業占據了超過三分之一的出口市場份額。

　　成立二十余年來，怡和嘉業身后集結了一眾VC/PE投資人隊伍。早在2010年，麥星投資就開始投資怡和嘉業，并于2015年追加投資。辰德資本則于2015年投資怡和嘉業，并于2019年追加押注。而毅達資本在2019年12月領投怡和嘉業新一輪融資。

　　這一次，大家提前布局老齡化時代。從第七次人口普查分縣數據來看，出生于1963年和1971年之間，目前51-59歲左右的人口是第一座人口高峰，他們的老齡化才剛開始。隨著人口老齡化加速，呼吸機市場正加速增長。我們看到，越來越多醫療投資人出現在老齡化的賽道里。

　　今年，醫療器械IPO大爆發

　　今年醫療器械有多火爆?

　　這里掀起了上市潮。據投資界不完全統計，今年以來，美好醫療、健世科技、華大智造、電生理、聯影醫療、可孚醫療等超25家相關企業成功IPO;而和華瑞博、百多安、深圳安科、汕頭超聲、東軟醫療等也在排隊等候中。

　　其中，聯影醫療的成功上市，一度引發狂歡。作為高端醫學影像龍頭，聯影醫療上市當日股價大漲65%，市值突破1500億元。

　　而創辦這家國產醫療器械巨無霸的，是一對同事兼老友——薛敏與張強。薛敏畢業于復旦大學，早年間開始創業，后來把公司賣給西門子，順勢進入了西門子任職。在那里，他遇見了日后的搭檔——畢業于上海交大的張強。看著國內高端醫療器械領域長期被GE、飛利浦和西門子等外國巨頭壟斷，他們萌發了創業念頭，一拍即合，聯影醫療應運而生。

　　聯影醫療何以撐起千億市值?招股書顯示，聯影醫療為全球客戶提供高性能醫學影像設備、放射治療產品、生命科學儀器及醫療數字化、智能化解決方案。按新增銷售臺數計，2020年聯影醫療已成為中國市場最大的MR設備廠商，領先國際廠商。在中國1.5T MR設備市場中，聯影醫療市場占有率排名第一;但在中國3.0T及以上MR設備市場中，GPS(GE、飛利浦和西門子)三家依然占據了80%以上的市場份額，聯影醫療市占率目前排第四。

　　還有一個超級IPO——華大智造。今年9月，華大智造于科創板上市，當日收盤市值達413億元，公司的掌舵者是汪建。1954年，汪建出生于湖南，早年在湖南醫學院、北京中醫學院完成了本碩學習，此后赴美國留學，開始深入接觸基因科研。學成回國后，汪建一手創立了華大集團。期間，汪建愈發意識到基因測序儀的重要性，而華大智造的誕生，填補了國產基因測序儀的空白。

　　我們把目光拉回到10月，以醫療器械為首的醫藥股內持續行情看漲。尤其是在10月14日，A股醫藥、醫療股曾全線爆發，醫療服務板塊、CRO概念板塊均漲超7%;醫療器械板塊最為亮眼，收漲9.18%。

　　美好醫療恰好趕上了這波行情。10月12日，美好醫療登陸創業板，上市首日股價大漲，打破了醫療股上市破發的魔咒，最新市值約190億元。

　　成立于2010年，美好醫療是一家妥妥的醫療機械公司：核心業務為家用呼吸機和人工植入耳蝸組件的開發制造和銷售，其中組件產品主要應用于家用呼吸機和人工植入耳蝸產品的生產。為多家全球醫療器械100強企業包括邁瑞、強生、西門子、雅培、瑞聲達聽力等提供監護、給藥、介入、助聽等細分領域產品和組件的開發及生產服務。

　　幾乎同一時間，健世科技也登陸港交所。這是一家被高瓴看中的醫療器械企業，主營業務是治療心臟病時需要的醫療器械產品，最新市值超120億港元。

　　還有一個個醫療器械IPO正在趕來。

　　比如中國醫療機器人制造商和華瑞博(HURWA)考慮赴香港IPO，籌資約2億美元。據悉，目前和華瑞博的估值在80億至100億人民幣之間，預期最早今年上市。

　　而百多安遞交招股書擬沖刺科創板上市。公司成立于2003年，致力于將醫用材料改性技術應用于植介入醫療器械。成立19年來，公司背后站著一批知名風投機構，國科投資、濟峰資本、錫宸投資、洲嶺資本以及德福資本。據悉，百多安的實際控制人為張海軍、郭海宏，兩人為夫妻關系。

　　眾所周知，從去年下半年開始，醫療賽道投資出現了估值倒掛，IPO破發成為常態，市值回調令人不忍直視，醫療投資人轉行的消息開始流傳。醫療器械意外火爆，讓醫療投資圈出現久違的振奮。

　　國產替代，席卷醫療器械江湖

　　今年最火的賽道之一

　　醫療器械的火爆蔓延到了一級市場。雖然今年醫療健康賽道融資冷冷清清，但醫療器械卻依舊熱鬧。

　　不久前，專注在光學相干斷層成像技術(OCT)領域醫療光學影像設備研發商——微光醫療，獲得超億元D輪融資，復健資本，華金資本，開禾資本，紅杉中國，中科創星等知名創投機構出手。

　　幾乎同一時間，湖南湘潭一家聚焦醫用光學器具、儀器及內窺鏡設備的醫療器械廠商——華芯醫療，獲得IDG資本、方正證券、財信產業基金數億人民幣的Pre-B輪融資。

　　更為轟動的是，醫療器械賽道誕生了一筆超過7億元的單輪巨額融資——電生理企業四川錦江電子科技有限公司宣布完成A+輪及B輪融資交易，由信達鯤鵬、光華梧桐、元亨利貞、威高集團、惠每資本等聯合投資。在此之前，公司于2021年12月完成由高瓴資本獨家投資的A輪融資。目前，錦江電子傳出籌備上市的消息。

　　醫療器械融資比想象中熱鬧。今年，高峰醫療獲得達晨財智近2億元B輪融資;德康醫療獲5億元B輪融資，投資方為杭州灣智慧醫療產業基金、藍山投資、首創證券、曉池資本、海邦投資、宏達君合、斐君永平;SceneRay景昱醫療獲高瓴創投與紅杉中國聯合3億元D+輪融資……還有很多很多。

　　據投資界不完全統計，今年，醫療器械(包括體外診斷、醫用耗材、醫療設備、其他診斷/治療設備等)融資超過240起。這在整個醫療健康賽道里，幾乎是一枝獨秀。

　　“總體來上，今年藥相對冷一點，器械相對熱一點，水大才能魚大，水小魚最難受，藥是吞金獸，資金量需要的相對比較大。”北京一位醫療投資人分享，今年大家更傾向于去看一些離變現、離商業化比較近的細分賽道。“藥不如械”，則成了醫療投資圈心照不宣的共識。

　　如同芯片領域一樣，在醫療器械領域，國內高端市場長期被一些老牌歐美企業占據。以聯影醫療所處的醫療影像設備為例，海外三巨頭——西門子、飛利浦、GE醫療，曾是國內醫療器械廠商難以逾越的高山。“國產替代，其實是過去十年內醫療器械領域最主要的一條主線。”一位醫療投資人朋友總結

　　現在，時機到了。

　　2021年，《“十四五”醫療裝備產業發展規劃》發布，強調推進各類高端產品國產化及終端推廣應用。具體落實上，各地集采時在同等條件下首先采用國產醫療器械產品，實行貼息補貼財政政策支持醫院采購國產設備。

　　正如國投創新(國投招商)團隊此前表示，在醫療器械細分領域，巨大的國產替代需求和持續的自主創新企業不斷崛起。在國產替代及國家政策對于國產設備采購的支持之下，國內醫療市場體量將持續增大，隨之而來的必然是大量優秀的國產創新技術的誕生。

　　出海，則是另一條新出路。有些醫療器械企業避開國內集采，去海外與其他國際醫療企業競爭更大更廣闊的市場。比如最新海外營收占比近四成的邁瑞醫療，怡和嘉業也在美國與本土品牌競爭睡眠呼吸機市場。

　　國產醫療器械正在迎來爆發的前夜。“毫無疑問，通過過去七八年的投資和發展，一些企業已經具備了國產替代的能力。相信未來五到十年是國產設備快速替代進口設備、占據領導地位的十年。”上海一位資深醫療投資人如是說。

　　如果說過去十年，國產醫療器械更多是星星之火，那么未來十年，燎原的時候到了。

　　醫療投資的冬天總會過去。