花旗：老虎證券持華人互聯網券商最多樣化牌照 為布局全球奠定基礎

　　花旗研究(Citi Research)近日在其發布的華人互聯網券商報告中表示，老虎證券在華人美股市場中具有明確的領導地位和雄厚基礎，并且擁有最多樣化的牌照和資質，加上其領先的科技認知和技術，為公司全球擴張奠定了堅實了基礎。

　　老虎證券于2015年8月推出自主研發交易軟件TigerTrade，主要面向普通投資者及機構投資者提供美股、港股、英股、A股(滬港通/深港通)等全球主要市場的股票交易服務。2018年，老虎證券全年交易規模為1192億美元。

　　花旗在報告中表示，據其測算，從美股交易量來看老虎證券是目前最大的專注服務全球華人投資者的互聯網券商。花旗還認為，老虎證券是同類券商中提供創新產品及服務的先鋒。在經紀業務之外，老虎證券率先為普通投資者提供美股打新、資管服務，同時為機構提供量化API、ESOP管理、一站式私募孵化等多種增值服務。

　　值得注意的是，花旗在報告中梳理了老虎證券在全球各地取得的多樣化牌照。截止目前，老虎證券擁有美國、澳大利亞、新西蘭、香港、新加坡(在即)等地區共八塊金融類牌照，牌照數量和種類位居互聯網券商首位，為全球擴張奠定了堅實了基礎。本月，老虎證券宣布收購美國老牌券商Marsco，相信不久美國清算牌照也將其被收入囊中。

　　(圖：花旗報告梳理老虎證券在全球取得的多樣化牌照)

　　老虎證券金融牌照盤點

　　1.新西蘭牌照

　　老虎證券在2015年8月成為新西蘭金融市場監管局(FMA)下的注冊金融服務商，隨后在2016年成為新西蘭交易所(New Zealand Stock Exchange，或NZX)的認證成員和證券經紀商。在FMA和NZX的雙重監管下，老虎證券主要可從事證券經紀及托管、投顧、新股上市承銷等業務。

　　回顧公司發展歷史，老虎證券于2014年成立，其產品經歷一年多研發才上線。從全球來看，新西蘭券商牌照申請難度相對較低，但監管完善。拿到這兩張牌照使老虎證券能在創業初期盡快將交易軟件推向華人市場，并且合法合規地在全球證券市場開展經紀業務，這也成為其金融牌照版圖拓荒的第一炮。

　　在新西蘭，同時作為市場參與者受NZX監管的金融機構中，與老虎證券被NZX許可的業務范圍相似的還有高盛證券。同樣，高盛證券也已在FMA注冊成為新西蘭金融服務提供商。

　　2.美國牌照

　　作為一家美股交易量龐大的互聯網券商，從牌照儲備來看，老虎證券進軍美國市場也早有準備。目前，老虎證券在美國設有多家子公司，并分別持有券商牌照、投顧牌照，此外還有一張清算牌照收獲在即，這三張牌照在老虎整體牌照版圖中含金量最高。

　　其中，券商牌照由老虎子公司US TIGER SECURITIES持有，該公司是老虎證券在去年通過并購獲得。目前，該公司是美國金融業監管局(FINRA)和美國證券投資者保護公司(SIPC)認證會員，主要可從事證券經紀和期權經紀業務。筆者發現，老虎證券在美國的官網https://www.itradeup.com/已悄然上線，公司或已在美國開始展業獲客。

　　對于老虎證券的經紀業務來說，即將獲得的美國清算牌照的重要性非同一般。公司在本月宣布收購美國券商Marsco獲取清算牌照。晉升為自清算券商，一方面可大幅降低通過外部供應商清算的成本;另一方面，靈活的清算協同研發對包括進軍美國、新加坡、澳大利亞在內的國際化進程也大有裨益。

　　此外，老虎證券在美國的注冊投顧牌照則由其另一家子公司WEALTHN LLC持有，該公司是老虎證券旗下的資產管理業務UP Fintech Asset Management的公司實體，于美國證券交易委員會(SEC)和全美期貨協會(NFA)注冊，是持牌基金管理機構。

　　盡管目前零售經紀業務為老虎證券貢獻最多收入，但資產管理和財務管理是其未來發展的戰略之一。公司創始人及CEO巫天華曾公開表示，老虎證券的愿景是打造一個全球化資產配置平臺，讓所有的投資者都可以一站式投資全球最優資產。這也就不難理解，老虎證券此前在招股書中將“不斷增加多元化投資產品并增強投研能力”作為拓展資管業務的重點。

　　實際上，老虎證券已經在資管方面邁出了重要的一步。去年底，UP Fintech Asset Management在美國納斯達克發行了全球首個同時跟蹤中美兩國互聯網巨頭的ETF產品：老虎中美互聯網巨頭指數基金(UP Fintech China-U.S. Internet Titans ETF，基金代碼TTTN)。這只ETF目前在老虎證券APP Tiger Trade中實行免傭金交易。年初至今(截止2019年7月19日收盤)，該基金凈值上漲20.79%。

　　3.澳大利亞牌照

　　老虎證券招股書顯示，澳大利亞也是其國際化重點進軍地區之一。目前，老虎證券在該地區有兩家子公司Tiger Brokers(NZ) Limited、FLEMING FUNDS MANAGEMENT，兩公司均持有澳大利亞金融服務牌照，可從事投顧、證券及衍生品經紀、新股上市承銷等業務，受澳大利亞證券與投資委員會(ASIC)監管。

　　從牌照上看，老虎證券在澳大利亞牌照資質已十分全面，似乎已經做好了進入市場的準備。相對美股市場，澳大利亞證券市場中全球知名的明星股相對較少，其上市公司以采礦企業和資源公司為主。因此在本地證券市場外，投資美股對當地投資者仍然頗具吸引力。此外，優秀的券商移動互聯網產品在當地滲透率較低，這也給了新興券商進入的空間。老虎證券憑借其較低的費率及良好的移動端產品體驗，或將在當地互聯網券商產品中占據一席之地。

　　4.香港牌照

　　目前老虎證券在香港擁有兩家持牌子公司，其中KASTLE LIMITED嘉士圖有限公司持有信托或公司服務牌照，Tung Chi Consulting Limited同智顧問有限公司持有保險經紀牌照，可從事長期保險(不包括相連長期保險)業務，是香港保險顧問聯合會會員。

　　5.新加坡牌照

　　新加坡或成為老虎證券進軍東南亞的橋頭堡，目前公司在新加坡申請券商牌照已獲AIP(原則性批準)，花旗在報告中稱老虎正在當地進行團隊和基礎設施建設，未來將開展證券及期貨交易業務。

　　小結

　　作為互聯網券商的頭部玩家，老虎證券擁有美國、澳大利亞、新西蘭、香港、新加坡(在即)等地區共八塊金融類牌照，含金量頗高。在全球多地取得多種金融牌照，意味著老虎證券受到多個國家和地區的多重強金融監管，在合規及風控層面水平更高。相比其他“蒙眼狂奔”或僅取得單一地區牌照的經紀商來說，選擇受多國監管的券商對投資者來說可減少“踩雷”的可能。

　　另一方面，老虎證券用了五年時間探索出了華人互聯網券商的發展路徑，在全球多地取得多種金融牌照無疑老虎證券國際化奠定了基礎。花旗在報告中表示，根據艾瑞咨詢的數據，2017年海外華人可投資資產總額估計為4-4.5萬億美元。可投資資產的最大市場包括香港、臺灣、澳門、美國、新加坡、加拿大、馬來西亞、澳大利亞等國家和地區。目前，老虎已經在上述大部分市場獲得了牌照或正在申請牌照，對其在這些地區開展業務十分有利。

　　不過，如今老虎證券出海已不可能是簡單地在全球各地復制自己的成功，各國的客觀情況和中國差別還是很大。筆者認為，老虎證券需將核心金融科技與本地運營經驗疊加，通過“本地合作伙伴+技術輸出”的賦能模式，因地制宜地解決當地投資者的問題，讓投資者快速體驗到科技給金融帶來的效率提升，或許能用兩三年就可以在各地再造一個成熟的本地老虎證券。