誰有錢誰說了算？LP、GP、創業者話語權“十人談”

　　“天天追著請我吃飯的團隊，我敢投嗎?”一位投資人反問創頭條記者。

　　在創投圈，似乎誰有錢，誰就說了算。但事實是，誰都有誰的難。

　　資管新規下，GP(普通合伙人)募資渠道受到擠壓，今年啟動募資的GP公司不少都迎來了前所未有的挑戰。多個投資人向創頭條(Ctoutiao.com)記者訴苦，機構原本已經決定投資的項目，被LP(有限合伙人)一票否決。LP與GP之間，處于頭部位置之外的GP，已經不僅僅陷于弱勢，甚至面臨喪失獨立決策能力的窘境。

　　募資難除了直接波及GP之外，也將間接波及創業者。2018年下半年資本寒冬將至的言論在創投圈持續發酵。近兩年資本市場趨向理性，創業者融資門檻被提高。不難預見，假如寒冬如期而至，原本就弱勢的創業者將進一步喪失話語權，融資之路也更艱難。

　　在創投圈，真的誰有錢誰說了算?創業者、GP、LP三者，到底誰應該更具話語權?對此，創頭條(Ctoutiao.com)記者采訪了近10位一線投資人，并將采訪實錄整理如下：

　　(排名不分先后，內容略有刪減)

　　周宏光（龍翌資本合伙人）：資金提供方更具話語權

　　創業者和投資人之間的信任形成了信托責任、契約精神。創業者拿了投資人的錢，從這個角度投資人更像甲方，更有話語權，拿了錢就要對別人負責，否則就別拿別人的錢。GP和LP的道理也是一樣的。

　　楊歌（星瀚資本創始合伙人）：誰離資金近誰類似甲方，但沒絕對

　　GP比創業者離資金更近，在企業方對資金需求非常強烈的情況下可能創業者類似乙方，GP類似甲方。但并不意味著創業者和GP之間，GP永遠都是甲方，比如公司發展到一定階段，現金流充沛，可能就反過來作用于投資公司。再比如企業屬于機構追捧的狀態，可能GP就相對弱勢一些。

　　想談成合作，需要有服務心態。作為管理資金的一方就一定要管好用好，這代表了投資機構的品牌和水平，也包含了LP的信任與支持。被投公司的發展好壞會直接體現GP的專業性和能力。

　　許莉（華蓋資本合伙人）：話語權取決于雙方強弱

　　通常LP是GP的甲方，GP是創業者的甲方，但也不是一直這樣，這取決于雙方誰強誰弱。好的企業拿著幾個投資意向書在選要誰不要誰，好的GP同樣可以決定要誰的錢不要誰的錢，很多LP是追著GP的。

　　孫敬偉（騰業創投合伙人）：雙方平等，互相信任

　　投資機構和創業企業沒有誰取悅誰，保持良好溝通，相互信任特別重要，踏踏實實做事情。我們投的都是理工男，都比較簡單直接，還沒碰過刻意取悅投資人的。

　　陳雪濤（十方麟璽創投合伙人）：話語權只屬于專業的人

　　在我們這創業者更有話語權，我也覺得應該創業者最有話語權，尤其是初期的創業者。到了后期他們不太擅長的資本運作和產業方向，有可能PE(私募股權融資)會起到一些主導作用，畢竟他們在行業里面見的人多點。

　　需要你對產業足夠了解，在廣度和深度上，你才會有話語權。這和占有股份多少也有關系，如果只是占股10%，肯定就只是建議，如果控股了，創業者就會聽你的，出的錢和話語權是成比例的。

　　LP與GP之間，GP更有話語權。LP之所以把錢交給GP管理，是因為相信GP的專業能力，否則LP自己做GP或家族基金就好了。

　　麥剛（創業工場創始人）：平等法律關系

　　GP和創業者是股東關系，創業者是股東，同時是公司管理者，不管個人什么關系，法律關系是同為股東，以公司框架進行公司治理。

　　樂德芳（大唐元一管理合伙人）：遵循供求關系

　　這個遵循供求關系，供大于求的時候，需求方更強勢一些。最終都會趨于理性，都要拿成績說話，LP投GP，最后GP是要給LP業績的。

　　針對LP在GP投資時一票否決是否合理的問題，部分接受創頭條(Ctoutiao.com)采訪的投資人也做出回應：

　　孫敬偉

　　對于GP決定投資的項目被LP否決，這種情況可能不是通常意義下市場化和專業化的投資機構，比較市場化和專業化的基金不會存在這樣的關系。GP募資有協議約定，LP就是出資人，在基金的管理、決策、投資、退出等通常應該沒有影響力，除非一些關聯交易需要涉及LP層面的通過或表決，另外目前國家法規和行業監管對LP、GP也有要求，各司其責。

　　一些投資機構有這樣的安排，多數是出于風險控制并通常有約束性的行使條件，比如基金單個項目投資金額不超過基金管理資金的20%，GP可以直接決定，投資額超過基金管理規模20%的單個項目，LP或者LP的代表機構就有一票否決權，這種安排是可以的也是合理的。

　　如果所有項目LP都有一票否決權，基金決策效率和專業度都會存在一些問題。在投委會里面安排一個LP或者LP的代表擁有一票否決權，現實情況確實有，主要是針對一些出資比較大的LP，但并不多見。通常情況下LP也都不會這樣安排和特別要求，投資是個專業的事，LP時間和精力都不在上面，如果LP具備這樣的能力，應該去做GP。

　　陳雪濤

　　要一票否決權的不少。碰到這種情況，如果大家不是很有默契，通常創業者可以不要GP的錢，GP也可以不要LP的錢。我們不會要這樣的LP。

　　麥剛

　　LP在GP投資時擁有一票否決權這不正常。GP與LP是受托責任關系，我把錢交給你，你有信托義務管理好，保值增值，至于投啥，那是你決定的。

　　從采訪中創頭條(Ctoutiao.com)記者發現，創業者、GP、LP話語權大小大概存在如下幾種觀點，資金方話語權大僅是若干種觀點之一：

　　1、資金端決定

　　•資金提供方更具話語權。

　　•離資金更近更具話語權。GP比創業者離資金更近，LP比GP離資金更近。

　　2、強弱關系決定

　　•較強一方更具話語權。

　　•專業度、產業深度強者話語權更大。

　　•供求關系中，稀缺一方更具話語權。

　　3、平等

　　•雙方平等，相互信任。

　　•創業者與GP法律關系平等。